“俄乌局势”的宏观传导图谱-申万宏源.pdf

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目录

一、近期海外在交易“俄乌”吗？部分品类已在定价俄乌缓和

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二、俄乌传导的宏观链条？商品供给链、基本面链与情绪链

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三、本轮是否为前一轮镜像？供给链有分化，情绪提振或退坡

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（一）商品市场，关注天然气与基本金属，黄金需聚焦范式演变10

（二）权益市场，聚焦基本面变化，情绪提振与资金回流或有限13

（三）增量逻辑中，重建影响或有限，国防增支的资金或外流美国..16

风险提示18

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图表目录

图表1：近期，俄乌停火概率明显升温5

图表2：近期，特朗普及其团队成员针对俄乌冲突密集发声6

图表3：近期，乌克兰相关的股指快速上涨6

图表4：近期，欧股普涨、欧元升值6

图表5：近期，油价、气价均有回调7

图表6：避险资产仍涨，似对俄乌没有反应7

图表7：市场对乌克兰信用风险看法有所改善7

图表8：美国对乌克兰援助约1000亿欧元7

图表9：2021年俄乌全球占比较高的商品8

图表10：冲突爆发后，能源价格一度大涨8

图表11：农产品期货价格上涨8

图表12：LME镍、铝的价格一度飙升8

图表13：冲突爆发后，欧元区经济遭受显著冲击9

图表14：欧元区消费者信心指数严重受损9

图表15：对独联体敞口较大的公司跌幅较大9

图表16：与基本面相关度越高的行业跌幅越大9

图表17：俄乌冲突爆发后，全球地缘局势明显升温10

图表18：冲突爆发初期，东欧国家跌幅更大10

图表19：2022年斯托克600冲击主要来自估值端10

图表20：冲突爆发后，资金快速从欧股流出10

图表21：俄罗斯原油和管道天然气出口下滑11

图表22：俄罗斯原油或通过印度等实现了转出口11

图表23：当前，俄油产量已超出OPEC+的约束11

图表24：2021年北溪管道承担了约42%的俄气输送11

图表25：农产品实际减产并不明显12

图表26：俄罗斯的铝、镍出口份额占比小幅下降12

图表27：2022年以来，金价明显上涨12

图表28：主因央行购金与亚洲投资需求推动12

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图表29：2022年以来，全球央行购金明显加速13

图表30：金价变动与10Y实际利率变动仍显著负相关13

图表31：油气价格回落对欧元区的潜在影响13

图表32：欧元区投资者信心仍低于历史中枢13

图表33：欧元区消费者信心也仍受压制14

图表34：部分公司的独联体营收占比有所下降14

图表35：谷歌指数有哪些信誉好的足球投注网站量明显下降14

图表36：多数地缘风险已经回落至战前水平14

图表37：多数行业估值已经高于俄乌冲突前15

图表38：欧元贬值中避险情绪的拖累已经减弱15

图表39：全球权益类资金对欧洲仍相对低配15

图表40：主动型资金2023年一度向欧洲回流15

图表41：前期，标普500涨势强于斯托克60016

图表42：美欧经济基本面在2023年明显分化16

图表43：乌克兰重建成本总规模高达5236亿美元16

图表44：优先级最高的领域资金需求约170亿美元16

图表45：2003年伊拉克援助融资缺口高达40%17

图表