科沃斯经营拐点显现，全球化布局寻找增量.pdf

科沃斯(603486CH)

正文目录

核心观点6

经营拐点显现，全球化布局寻找增量6

科沃斯品牌：补齐产品短板，改善预期增强6

添可品牌：全球化战略见效，突破营收天花板6

与市场观点的不同之处6

科沃斯：国内清洁电器龙头7

发展历程：从贴牌到品牌，蝶变重生7

第一阶段（1998-2008年）：代工起家，积攒经验摸索前行7

第二阶段（2009-2018年）：自主创牌，开启品牌建设之路7

第三阶段（2019年-至今）：产品创新驱动，自主品牌业务跨越式发展7

清洁电器行业：中国“智”引领海外消费9

扫地机：产品力全球领先，出海动能足9

产品创新是驱动市场扩容的底层逻辑9

品牌竞争的背后是技术实力的比拼10

出海寻找增量市场，打破“内卷”困局11

洗地机：从本土创新走向全球扩张13

洗地机满足中国家庭对拖地的深层次需求13

国内洗地机价格下沉，走向微利时代13

海外市场空间广阔，中国品牌加速渗透15

美国加征关税的影响16

科沃斯品牌：补齐产品短板，改善预期增强17

近年发展困顿的原因：销售策略调整不及时17

2024年补齐高性价比产品线，边际改善信号显现18

未来看点：国内看以旧换新政策红利，海外看份额提升逻辑19

添可品牌：全球化战略见效，打开营收天花板21

抓住产品创新红利，成功打造全新品牌21

复用电商运营经验，海外营收增长强劲22

财务分析：营收、业绩表现与行业景气度高度挂钩24

盈利预测25

风险提示27

图表目录

图表1：2013-18年公司营收分业务规模7

图表2：2015-18公司营收分业务比重7

图表3：2020-21年科沃斯线上市场份额回升8

图表4：2020-21年国内洗地机市场从无到有8

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科沃斯(603486CH)

图表5：2018年以来公司分品牌收入情况8

图表6：2018年以来公司各品牌收入占比8

图表7：科沃斯股权结构（截至2024年三季度）8

图表8：扫地机行业产品和技术迭代路线9

图表9