安徽合力引领电动化、国际化，智慧物流打开新成长空间.pdf

内容目录

公司概况：国企叉车龙头，经营稳健5

叉车发展历史悠久，持续完善经营体制5

业绩稳健增长，海外营收占比持续提升8

行业分析：受益国际化、锂电化，叉车行业景气度向上11

叉车下游主要为制造业和物流仓储业，景气度与宏观经济相关11

市场规模：2023年全球/中国叉车销量分别为214/117万台12

竞争格局：全球呈现高集中度格局，国内双寡头垄断13

行业驱动力一：内燃叉车电动化，电动叉车锂电化14

行业驱动力二：国产叉车出海加速，行业盈利能力有望提升16

行业驱动力三：国内制造业、物流仓储业复苏、“机器换人”有望带动叉车需求稳步增长18

公司分析：推进电动化，全球化，智能物流打款公司成长空间21

全产业链布局，电动化进程加速21

持续完善全球渠道布局，提升海外竞争力23

母公司牵手华为加速智能物流发展，后市场服务打开公司成长空间24

盈利预测27

假设前提27

未来3年业绩预测28

估值与投资建议29

绝对估值29

相对估值30

投资建议32

风险提示33

附表：财务预测与估值35

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图表目录

图1：安徽合力发展历程5

图2：安徽合力股权结构图7

图3：安徽合力2024Q1-Q3年营收同比+2.11%8

图4：安徽合力2024Q1-Q3年归母净利润同比+11.63%8

图5：安徽合力海外收入占比持续提升9

图6：安徽合力海外毛利率高于国内毛利率9

图7：安徽合力盈利能力持续提升9

图8：安徽合力期间费用率控制良好9

图9：安徽合力研发费用率维持在4%-5%10

图10：安徽合力股利支付率10

图11：叉车工作原理11

图12：叉车主要组成部分11

图13：叉车分类12

图14：制造业和物流仓储业是叉车核心下游12

图15：全球、中国叉车销量13

图16：2023全球叉车分区域市场份额13

图17：2023年全球叉车竞争格局（销量口径）14

图18：安徽合力、杭叉集团历年国内市占率（销量口径）14

图19：全球、欧洲、中国叉车电动化率（销量口径）15

图20：中国电动叉车、内燃叉车历年销量15

图21：2023年不同地区电动平衡重叉车渗透率（销量口径）15

图22：中国电动叉车细分品类销量情况15

图23：中国锂电叉车销量16

图24：中国锂电、铅酸叉车销量占电动叉车比例16

图25：全球锂电叉车渗透率预测16

图26：中国叉车内销、外销数量17

图27：内销、外销电动叉车渗透率17

图28：中国叉车全球市占率（除中国区域）17

图29：2020、2021年中国叉车出口类型占比17

图30：安徽合力国内、国外毛利率18

图31：杭叉集团国内、国外毛利率18

图32：中国叉车销量与制造业PMI相关度较高18

图33：交通运输、仓储和邮政固定投资完成额同比增速19

图34：电动仓储叉车销量19

图35：中国社会物流总额（万亿）19

图36：中国60岁以上人口数量及占总人口比例20

图37：中国智能仓储市场规模20

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图38：中国移动机器人（AGVAMR）销售规模20

图39：安徽合力生产基地21

图40：安徽合力电动叉车销量（万台）及国内市占率22

图41：安徽合力电动叉车分类型销量（万台）22

图42：安徽合力中国销售网络23

图43：安徽合力全球销售网络24

图44：安徽合力全球销量市场份额（包含中国）24

图45：安徽合力海外收入占比持续提升24

图46：2022H1安徽合力后市场收入占比17.63%26

图47：永恒力2023不同业务营收占比26

图48：安徽合力后市场业务毛利率高于叉车新机销售26

图49：安徽合力PEband30

表1：安徽合力业务板块及产品6

表2：全球主要叉车公司情况13

表3：电动叉车、内燃叉车使用成本比14

表4：2022年公司发行可转债募投项目情况22