有色金属行业定期报告：宏观政策不确定性加大，给金价提供避险支撑.pdfVIP

华福证券有色金属

20250301

年月日

行

业

研

有色金属强于大市（维持评级）

究宏观政策不确定性加大，给金价提供避险支撑一年内行业相对大盘走势

投资要点：

贵金属：市场多空博弈加剧，黄金价格震荡偏弱运行。本周美联储短

期内降息预期不强，叠加俄乌停战预期，打压黄金价格走势。但特朗普关

税计划所带来的不确定性不断增加，抑制了风险偏好，仍给金价提供避险

支撑。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧

行

团队成员

业

仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币分析师：王保庆(S0210522090001)

定

政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中WBQ3918@

期相关报告

报

国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中

1、【华福有色周报：基本面偏紧预

告金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙期仍在演绎，价格易涨难跌——2025.02.23

2、全球贸易战扩大的担忧加剧，避险属性支撑黄

股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、金价格震荡走高——2025.02.16

3、【华福有色周报：中国1月继续

银泰黄金、盛达资源。增持黄金，中长期配置价值不改——2025.02.09

工业金属：基本面偏紧预期仍在演绎，价格易涨难跌。铜，供给端：

本周进口铜矿TC均价再度下探，当前为-12至-11美元/吨，智利本周出现大

面积缺电的情况，国有巨头Codelco四大主力矿山完全停摆。需求端，精铜

杆厂陆续复工但终端需求恢复缓慢抑制提货节奏。全球铜库存82.25万吨，

环比+2.26万吨，同比+28.01万吨。我们认为，短期中美制造业PMI共振处

于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储

华福证券

降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后

宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带

动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，

小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业

等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股

份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

证新能源金属：锂，碳酸锂整体开工上行，产量增速较快。需求端：下

券

游排产维持，3月预期环比正常增量。我们认