地铁设计深度研究：布局低空及数字资产带动价值重估，轨交基本面稳健.docx

正文目录

轨交设计领先企业，业绩增长稳健 5

华南城轨设计头部企业 5

业绩增长稳健 6

股权结构稳定集中，股权激励及收购资产利于长期发展 6

重回稳增长，大湾区轨交建设需求保持强劲 8

重回稳增长，看好整体基建需求回升 8

大湾区轨交建设需求预计保持强劲 10

地铁设计：立足大湾区走向全国，多领域拓展推动价值重估 11

立足大湾区，逐渐走向全国 11

盈利能力优异，财务状况健康 11

横向纵向拓展多领域，推动价值重估 14

储备低空经济资源，国资背景有望带来先发优势 14

布局数字资产，进军能源管理 17

盈利预测及估值 18

盈利预测 18

估值分析 19

风险提示 20

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：广州市轨道交通线网运营管理指挥中心 5

图表3：广州白云（棠溪）站综合交通枢纽 5

图表4：2016-2024Q3公司营业收入及同比增速 6

图表5：2016-2024Q3公司归母净利润及同比增速 6

图表6：2016-2024Q3公司毛利率 6

图表7：2016-2024Q3公司净利率 6

图表8：股权结构图 7

图表9：股权激励情况 7

图表10：地方政府专项债发行 8

图表11：2004年至2024年前三季度国家财政预算 9

图表12：2004年至2024年前三季度我国赤字率 9

图表13：财政支出中投向基建类项目比例 9

图表14：大湾区部分城市轨道交通预计建设强度 10

图表15：2023年广东财政健康程度（收入/支出）位居全国前列 10

图表16：2017-2023公司广东省内外营业收入及占比 11

图表17：2019-2023年重点设计公司毛利率对比 12

图表18：2019-2023年重点设计公司净利率对比 12

图表19：2019-2023年重点设计公司ROE(加权)对比 12

图表20：2020-2023年可比公司收入增速 13

图表21：2020-2023年可比公司ROE（平均） 13

图表22：2020-2023年可比公司净利率 13

图表23：2020-2023年可比公司应收账款周转天数（含应收票据） 13

图表24：2021-2023年公司有息负债率 14

图表25：2023年公司负债构成 14

图表26：《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》...14图表27：第七届(中国)广州商务航空展暨通航低空产业博览会展出的广汽飞行汽车GOVE 15

图表28：无人机运送树苗 15

图表29：轨道交通智能运行平台架构 16

图表30：基于物联网的轨道交通信息集成技术 16

图表31：广州穗腾数字科技有限公司揭牌仪式 16

图表32：基于穗腾OS的广州塔智慧地铁示范车站 16

图表33：广州三、五号线环控系统试点应用合同能源管理模式项目开工仪式

..........................................................................................................................17

图表34：港铁（深圳）4号线一期车站空调系统能源管理项目签约仪式 17

图表35：公司主营业务收入拆分预测（单位：百万元） 18

图表36：公司PE(TTM)估值 19

图表37：公司PB(LYR)估值 19

图表38：同业估值对比 19

轨交设计领先企业，业绩增长稳健

华南城轨设计头部企业

华南城轨设计头部企业。公司是广州地铁集团控股子公司，前身为广州地下铁道设计院，2018年公司变更为股份有限公司，2019年2月，广东国资委通过股改方案，确认广州地铁集团、广东铁投、越秀集团、广州国发、广州金控为主要国有法人股东，随后2020年公司完成A股上市。

图表1：公司发展历程

公司招股说明书，东方财富证券研究所

项目经验丰富，技术优势突出。经过三十余年的专业积累与储备，公司在规划、设计、勘察、测绘等领域拥有多项甲级资质。作为少数同时拥有城乡规划编制甲级和工程勘察设计综合甲级能力的工程咨询企业，公司积累了100

多条轨道交通线路设计总体总包、设计总承包和工程咨询业绩。同时，公司也拥有丰富的城市规划编制经验，能够针对TOD覆盖的规划、交通以及城市空间三大板块，以轨道交通为核心，打造结合城市规划、开发策划、建筑设计、市政工程、建设实施等层面的全方位、多维度的聚合平台，在开展轨道交通线路设计的同时推进交通枢纽站点布局、车站周边综合开发、景观设计、沿线土地整合利用等工作，具