安徽合力引领电动化、国际化，智慧物流打开新成长空间.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况：国企叉车龙头，经营稳健 5

叉车发展历史悠久，持续完善经营体制 5

业绩稳健增长，海外营收占比持续提升 8

行业分析：受益国际化、锂电化，叉车行业景气度向上 11

叉车下游主要为制造业和物流仓储业，景气度与宏观经济相关 11

市场规模：2023年全球/中国叉车销量分别为214/117万台 12

竞争格局：全球呈现高集中度格局，国内双寡头垄断 13

行业驱动力一：内燃叉车电动化，电动叉车锂电化 14

行业驱动力二：国产叉车出海加速，行业盈利能力有望提升 16

行业驱动力三：国内制造业、物流仓储业复苏、“机器换人”有望带动叉车需求稳步增长 18

公司分析：推进电动化，全球化，智能物流打款公司成长空间 21

全产业链布局，电动化进程加速 21

持续完善全球渠道布局，提升海外竞争力 23

母公司牵手华为加速智能物流发展，后市场服务打开公司成长空间 24

盈利预测 27

假设前提 27

未来3年业绩预测 28

估值与投资建议 29

绝对估值 29

相对估值 30

投资建议 32

风险提示 33

附表：财务预测与估值 35

图表目录

图1：安徽合力发展历程 5

图2：安徽合力股权结构图 7

图3：安徽合力2024Q1-Q3年营收同比+2.11..................................................8

图4：安徽合力2024Q1-Q3年归母净利润同比+11.63...........................................8

图5：安徽合力海外收入占比持续提升 9

图6：安徽合力海外毛利率高于国内毛利率 9

图7：安徽合力盈利能力持续提升 9

图8：安徽合力期间费用率控制良好 9

图9：安徽合力研发费用率维持在4-5......................................................10

图10：安徽合力股利支付率 10

图11：叉车工作原理 11

图12：叉车主要组成部分 11

图13：叉车分类 12

图14：制造业和物流仓储业是叉车核心下游 12

图15：全球、中国叉车销量 13

图16：2023全球叉车分区域市场份额 13

图17：2023年全球叉车竞争格局（销量口径） 14

图18：安徽合力、杭叉集团历年国内市占率（销量口径） 14

图19：全球、欧洲、中国叉车电动化率（销量口径） 15

图20：中国电动叉车、内燃叉车历年销量 15

图21：2023年不同地区电动平衡重叉车渗透率（销量口径） 15

图22：中国电动叉车细分品类销量情况 15

图23：中国锂电叉车销量 16

图24：中国锂电、铅酸叉车销量占电动叉车比例 16

图25：全球锂电叉车渗透率预测 16

图26：中国叉车内销、外销数量 17

图27：内销、外销电动叉车渗透率 17

图28：中国叉车全球市占率（除中国区域） 17

图29：2020、2021年中国叉车出口类型占比 17

图30：安徽合力国内、国外毛利率 18

图31：杭叉集团国内、国外毛利率 18

图32：中国叉车销量与制造业PMI相关度较高 18

图33：交通运输、仓储和邮政固定投资完成额同比增速 19

图34：电动仓储叉车销量 19

图35：中国社会物流总额（万亿） 19

图36：中国60岁以上人口数量及占总人口比例 20

图37：中国智能仓储市场规模 20

图38：中国移动机器人（AGVAMR）销售规模 20

图39：安徽合力生产基地 21

图40：安徽合力电动叉车销量（万台）及国内市占率 22

图41：安徽合力电动叉车分类型销量（万台） 22

图42：安徽合力中国销售网络 23

图43：安徽合力全球销售网络 24

图44：安徽合力全球销量市场份额（包含中国） 24

图45：安徽合力海外收入占比持续提升 24

图46：2022H1安徽合力后市场收入占比17.63...............................................26

图47：永恒力2023不同业务营收占比 26

图48：安徽合力后市场业务毛利率高于叉车新机销售 26

图49：安徽合力PEband 30

表1：安徽合力业务板块及产品 6

表2：全球主要叉车公司情况 13

表3：电动叉车、内燃叉车使用成本比 14

表4：2022年公司发行可转债募投项目情况 22

表5：安徽合力业绩拆分 28