把握估值弹性主线.pptx

2024年前3季度，医药生物指数（申万）成分股累计收入为1.84万亿元（-0.49%），归母净利润为1458亿元（-7.33%），体现出在医保收支紧平衡、医疗行业升级整顿政策延续、宏观经济环境变化导致居民医疗保健消费能力波动、生物医药行业一级市场投融资遇冷的背景下，行业经营依然承压。

估值方面，目前医药生物指数（申万）PE分位处于近年来中低位水平，PB分位处于历史极低值区域，行业整体估值依然具有较好的安全边际。

我们认为在行业整体业绩弹性有限，但估值安全边际较好的背景下，寻找代表医药行业产业趋势新方向，具有估值弹性的细分行业/公司，将成为2025年医药行业投资的可选策略之一，建议重点关注“AI+”和创新药海外BD兑现两个方向。

详细观点见正文。

风险提示：创新药研发失败，销售不及预期，BD进度不及预期；生物医药行业投融资、医疗设备招标采购恢复力度不及预期；

AI应用渗透率提升速度低于预期。;;;;目前AI在医药和医疗领域的应用主要集中在以下几方面：

药物研发环节：可用于靶点识别与验证、虚拟高通量筛选、候选化合物合成路线的设计、后续药物的物理化学性质和药代动力学预测等，能够为CRO客户/创新药企业提供更加高效、精准的、智能的药物设计服务，提升创新药研发的效率和成功率。

硬件设备：包括医疗设备和家用医疗器械。在大型医疗影像设备方面，利用AI技术可以提升提高低对比度分辨率，减少扫描辐射量，优化设备性能；在家用医疗设备方面，AI可以实现对历史健康数据的智能分析，对健康状况进行动态跟踪，还可以根据用户的长期健康监测数据提供定制化的健康建议，甚至提前预测潜在的疾病风险。

诊断：在影像诊断、病理诊断等方面，AI可以通过对文献、数据的学习，具备一定的诊断能力，提升医生的检查效率和诊断准确

率。

医疗：与传统体检相比，在AI赋能后，体检机构可以检测者的根据历史健康数据，实现体检项目个性化组合，对体检结果进行智能化分析和解读，能够实现疾病的早期发现和早期干预。

药品营销：在创新药的数字化销售推广过程中，AI可以提升平台内容生产效率，精准识别目标医生，??高营销效率。

我们认为，随着AI大模型训练成本下降和开源化，AI技术在医药和医疗各环节的渗透率有望持续提升，“AI+”有望成为医药投资新的方向。我们建议从“扩需求”和“提效率”两个维度进行标的选择。从“扩需求”角度看，我们认为AI在体检领域的应用，有望提升体检行业的客户管理能力，改善客户体验，最终带动社会公众健康管理需求提升，相关公司：美年健康。从“提效率”角度看，我们建议持续关注AI在硬件设备、药品营销、诊断等领域应用进展，相关公司：联影医疗、医脉通、金域医学、迪安诊断、华大制造。;;;1/VEGF双抗(临床1期)的全球权益授予默沙东，首付款5.88亿美元，里程碑付款最高27亿美元。2024年10月7日：石药集团将脂蛋白抑制剂YS2302018（临床前）;创新药研发流程长，各临床阶段均存在一定失败风险。医保谈判存在不确定性，目录内药品有可能出现续约失败或医保支付价格降幅超预期的情况，目录外药品有可能出现谈判失败，未能纳入医保目录或医保支付价格降幅超预期的情况，导致上市公司业绩不及预期。

创新药BD进度低于预期；BD完成后，但后续合作推进进度低于预期。医疗设备招标采购需求复苏力度较弱，低于预期。

AI应用渗透率提升速度低于预期。;王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；于2020年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第3名，公募榜单第2名。

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