圣泉集团深度报告：合成树脂龙头护城河深厚，PPO、多孔碳打造成长新曲线.pdf

圣泉集团(605589)公司深度

正文目录

1合成树脂龙头优势显著，多业务驱动长期成长6

1.1深耕生物质及树脂多年，产业链条不断完善6

1.2各业务效益逐步释放，公司盈利水平不断抬升8

1.3股权结构相对集中，重视健全长效激励机制9

2合成树脂行业稳步发展，多维优势构筑公司护城河10

2.1酚醛树脂应用广泛，公司多维竞争优势明显10

2.1.1酚醛树脂竞争格局持续优化，行业景气有望企稳回升10

2.1.2公司多维竞争优势明显，盈利领先同行13

2.2铸造行业稳步发展，公司是全球领先造型材料供应商14

3AI催生高频高速树脂需求高增，PPO驱动公司新成长17

3.1覆铜板行业向高频高速演进，PPO等低介电材料脱颖而出17

3.2AI高速发展叠加服务器升级，电子级PPO需求迎快速提升20

3.3公司深耕电子化学品多年，PPO等高频高速树脂驱动新成长22

4硅碳负极放量在即，多孔碳有望成公司新增长极23

4.1硅基负极有望引领锂电负极发展新方向23

4.2硅碳负极带动多孔碳市场规模提升，公司产品获多家头部企业认可26

5大庆项目示范效应明显，生物质业务打开长期成长空间27

6盈利预测与估值30

6.1盈利预测30

6.2估值分析与投资建议31

7风险提示32

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圣泉集团(605589)公司深度

图表目录

图1：圣泉集团发展历程6

图2：公司具备自秸秆到合成树脂的长产业链生产能力6

图3：公司营收整体呈增长趋势8

图4：公司各业务营收占比（2024H1）8

图5：公司毛利润整体呈增长趋势8

图6：公司主要业务毛利率震荡上行8

图7：公司归母净利润整体呈增长趋势9

图8：公司近年销售和财务费用率有所下行9

图9：公司资产负债率逐步下行9

图10：圣泉集团股权结构（截至2024/11/29）10

图11：酚醛树脂可分为固体和液体形态11

图12：酚醛树脂产业链11

图13：国内酚醛树脂产能产量整体呈增长趋势12

图14：酚醛树脂竞争格局（2024年）12

图15：酚醛树脂国内消费量整体呈增长趋势12

图16：酚醛树脂下游应用分布（2023年）12

图17：酚醛树脂进出口价差明显13

图18：酚醛树脂近年单吨毛利情况13

图19：圣泉集团酚醛树脂产能及销量快速提升13

图20：公司研发费用整体呈增长趋势13

图21：公司酚醛树脂盈利能力优于同行14

图22：铸造产业链14

图23：国内铸造用树脂及呋喃树脂产量情况15

图24：国内铸件产量情况15

图25：国内呋喃树脂消费量稳步增长15

图26：铸件下游应用情况（2023年）16

图27：全球风电新增装机高速增长16

图28：公司铸造用树脂产销稳步提升16

图29：公司铸造用树脂盈利能力领先同行16

图30：覆铜板生产工艺流程17

图31：全球PCB产值整体呈增至趋势17

图32：PCB下游应用分布（2021年）17

图33：全球刚性覆铜板产值