新华保险资产端高弹性的寿险标的.pdf

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公司深度研究

内容目录

一、公司概述：汇金系控股国资寿险公司4

1.1公司简介：汇金系控股国资寿险公司4

1.2管理团队：核心管理层来自中投系及内部提拔4

1.3业绩表现：净利润受资产端影响波动较大，NBV重回增长周期5

1.4股东回报：分红比例延续30%以上，利润大幅增长下分红预计稳步增长6

二、负债端：两次战略转变，迈向专业化转型6

2.12016-2018价值转型，聚焦期交、健康险6

2.22019年-2022年的“二次腾飞”战略9

2.32023.8至今：专业化市场化改革的新战略，转型举措向其他头部险企靠齐11

三、资产端：权益杠杆极高，对股市波动敏感11

四、盈利预测与投资建议14

五、风险提示15

图表目录

图表1：新华保险前十大股东4

图表2：新华高管介绍4

图表3：历年归母净利润情况5

图表4：历年NBV情况5

图表5：历年内含价值情况5

图表6：新华保险分红比例维持在30%以上6

图表7：受利润下滑影响近两年新华每股分红下滑（元）6

图表8：新华历年战略变化6

图表9：新华首年期交保费及同比增速7

图表10：新华期交保费占新单比例7

图表11：新华新单/续期保费情况7

图表12：新华健康险占新单保费比例7

图表13：新华个险新单保费结构7

图表14：新华个险代理人规模7

图表15：上市公司个险代理人规模对比（万人）8

图表16：新华新业务价值及增速8

图表17：新华新业务价值率8

图表18：上市险企新业务价值率对比8

图表19：新华保险保费收入市占率及市场排名9

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公司深度研究

图表20：新华保险“1+2+1”战略构想9

图表21：代理人＆合格代理人情况10

图表22：代理人产能变化10

图表23：新华人均代理人产能低于其他公司（单位：元/人/月）10

图表24：新单保费渠道结构10

图表25：NBV渠道结构10

图表26：2019-2022年NBV复合增速11

图表27：2019-2024H1NBV及margin表现11

图表28：新华资产配置12

图表29：保险公司大类资产配置对比12

图表30：2024H1上市险企权益配置比例对比13

图表31：上市险企权益杠杆对比13

图表32：保险公司股票配置账户分类（2024H1）13

图表33：各保险公司利润对股市的弹性测算13

图表34：上市险企净投资收益率14

图表35：上市险企总投资收益率14

图表36：新华保险可比估值表14

图表37：保险公司当前估值隐含投资收益率较为悲观15

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公司深度研究

一、公司概述：汇金系控股国资寿险公司

1.1公司简介：汇金系控股国资寿险公司

新华保险成立29载，系汇金系控股国资公司。1996年9月，新华保险在北京成立；2009