债券市场跟踪：资金面改善的充分条件.pdf

债券市场跟踪周报（2.17-2.21）

目录

1资金面改善的充分条件1

1.1资金面紧平衡成因分析1

1.2资金面改善的充分条件3

2重要事项4

2.1全国层面4

2.2地方层面4

3资金市场5

3.1公开市场逆回购及资金利率走势5

3.2存单利率走势及回购成交情况6

4债券市场8

4.1利率债市场8

4.2信用债市场9

5机构行为跟踪11

6高频数据跟踪13

7后市展望13

8风险提示13

请务必阅读正文后的重要声明部分

债券市场跟踪周报（2.17-2.21）

1资金面改善的充分条件

1.1资金面紧平衡成因分析

年初以来，资金面维持紧平衡状态，从成因来看，有一些传统因素，也有一些今年的特

殊因素。传统因素主要体现在量的方面，即银行体系的阶段性资负缺口等，而特殊因素则更

多体现在价上。

（1）银行信贷“开门红”。2025年1月，我国人民币贷款增加5.13万亿元，同比多增

2100亿元。从具体结构来看，企业中长期贷款在1月新增信贷中占比最高，而同比多增中

占比较高的则主要是企业短期贷款和票据融资。从四家大型银行、中资大型银行和中资中小

型银行的贷款同比增速来看，1月信贷增长的投放主力可能还是四家大型银行以及中资大型

银行。由于1月新增贷款投放主力是大型银行，在资金流动、资本充足考核、缴纳准备金等

因素影响下，大行可能会阶段性“缺负债”，进而影响其资金净融出处于低位。

图1：1月新增信贷的具体结构图2：各类银行贷款资产同比增速变化情况

亿元亿元

16.00%

400006000

15.00%

350005000

14.00%

300004000

13.00%

3000

25000