A股投资策略分析报告-海外低利率时代.pdf

权

益

量

化

研

究

2025年3月3日海外低利率时代下固收产品的变迁

量史

化

策

略

⚫美国低利率时代下固收产品的创新突破：2000年以来，在全球经济格局深刻变革的背

景下，美国金融市场经历了多轮完整的经济周期更替。在这一系列利率波动中，美国资产

证

券管理行业经历了深刻的结构性调整。货币市场基金、债券基金等固收类产品规模随着利率

研环境的变化而起伏，在低利率的环境下围绕“降本增效“的逻辑进行发展，一方面，发展

究出ETF、指数型基金等低成本产品，另一方面，孕育出高收益债、核心+、通胀保护、浮

报

告动利息等多样化的投资策略增厚投资收益。

⚫日本低利率时代下固收产品的兴衰史：日本的低利率时代追溯至20世纪90年代，经历

了从传统降息到零利率政策，再到量化宽松和负利率政策的演变，在失去的三十年的漫

长岁月里，日本债券基金市场经历了深刻的变革，既孕育出一系列极具本土特色的产品形

态与投资策略，也见证了各类创新型产品从问世到辉煌到黯然退场，极具借鉴意义。当前，

日本公募债券基金市场仅留存长期债券基金和货币储备基金。

⚫低利率时代和债基市场的消亡并无直接因果：同样经历了较长时间的低利率时代，日本债

券基金近乎消亡而美国债券基金市场仍生机盎然，其背后的原因值得我们深入探讨。综合

来看，两国的市场深度、政策环境和经济环境等起到了重要作用。美国债券基金市场的成

功在于其多元化、创新性和市场化，而日本债券基金市场的困境则反映了其经济结构、文

化偏好和政策限制的深层次问题。

⚫低利率时代下大固收板块的破局方案：1）阶梯式投资法：日本出现阶梯式投资的国债基

金以应对其长期低利率环境、经济不确定性和投资者的风险厌恶需求。通过分散债券的到

期期限，平衡收益与风险，提供稳定的现金流和较低的投资波动性；2）出海寻求资产替

代：在日本债券收益率全面走低的时代，出海投资的确是合理的追求更高投资收益的方式；

3）抓住信用利差带来的生存空间：美国低利率时代下高收益债债基规模上升较快，其中

美国核心+策略债券基金的总规模约有3779.84亿美元，通过高等级信用债打底，投资高

收益债、新兴市场债券增厚收益，弥补传统固收产品在低利率时代下的收益欠缺；4）发

展类固收产品：比如每月分红型基金、J-REITs等，达到类似传统固收产品能产生稳定现

金流的效果；5）指数化与工具化：无论是美国还是日本，近年来公募市场的一大发展趋

势便是被动化管理和降费让利；针对通胀预期和加息周期，亦可打造类似通胀保护策略、

浮息债券基金等产品，为具备特殊需求的客户量体裁衣。

⚫风险揭示与声明。本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指