爱玛科技电动两轮车领先者，成长路径清晰可期.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况：电动两轮车领军企业，经营业绩稳健增长 1

行业分析：政策推动行业发展，行业竞争格局趋于明晰 3

解决短途交通利器，需求将长期存在 3

行业趋于高质量发展，新国标/以旧换新成重要刺激 6

行业集中度有所提高，头部品牌占较大份额 12

海外摩托车大国初具“油转电”趋势，越南/印尼成重要市场 15

公司分析：25年内需迎来行业机遇，积极探索新成长路径 20

公司系电动两轮车领先者，行业出清利好收入/利润增长 20

公司发力电动三轮业务，有望成为第二增长曲线 26

开始布局海外市场，着力打开新成长空间 32

财务分析 34

盈利预测与估值 37

盈利预测 37

相对估值 38

风险提示 38

图目录

图1：爱玛科技发展历程 1

图2：公司历年营业收入及增速 2

图3：公司历年归母净利润及增速 2

图4：公司股权结构 2

图5：2012年以来电动两轮车保有量 4

图6：2022年中国电动两轮车行业结构 4

图7：使用方便是选择电动自行车的重要原因 4

图8：通勤是电动自行车解决的主要问题 4

图9：电动自行车出行特征 5

图10：2024年电动车保有量前十城市 5

图11：2023年广州出行方式日均客运量 5

图12：2012年以来电动两轮车销量 6

图13：2000年以来电动自行车产量 6

图14：2005年电动自行车产量占比快速提升 7

图15：2014-2018年是地铁扩张高峰期 8

图16：2015年以来共享经济交通出行融资额 8

图17：行业集中度在19新国标后明显提升 8

图18：2019年锂电两轮车产量快速提升 8

图19：2018年以来公共汽车客运量 9

图20：2018年以来轨道交通客运量 9

图21：新国标实施有效刺激电动两轮车报废更新 10

图22：爱玛蛋蛋车型 13

图23：九号电动Kz110 13

图24：top5占据行业主要份额 14

图25：行业重点玩家市占率情况 14

图26：第一、二批符合《电动自行车行业规范条件》品牌名单 14

图27：《电动自行车行业规范》针对企业工艺装备要求 14

图28：电动摩托车及脚踏车出口量 15

图29：电动摩托车及脚踏车出口金额 15

图30：电动摩托车及脚踏车出口单价 16

图31：电动摩托车及脚踏车面向印尼/越南出口量（万辆） 16

图32：印尼摩托车注册量 16

图33：印尼摩托车仍以燃油为主 16

图34：2020年以来印尼电摩销量情况 17

图35：印尼电摩渗透率快速提升 17

图36：印尼公路密度低于全球水平 17

图37：印尼道路条件有限 17

图38：印尼燃油摩托车市场竞争格局 18

图39：印尼电动摩托车市场竞争格局 18

图40：2023年越南人均GDP/人均月收入（万越南盾） 18

图41：越南的车价过高（亿越南盾） 18

图42：2024年越南摩托车交付量达265万辆 19

图43：越南电动摩托车渗透率 19

图44：2022年越南电动摩托车市场竞争格局 19

图45：中国女性劳动参与率达63.7% 22

图46：开设女性主题馆 22

图47：露娜2024车型色泽丰富、明亮 22

图48：公司主营业务收入情况 24

图49：电动自行车收入相对稳定 24

图50：电动自行车是毛利的主要来源 24

图51：电动自行车毛利率有所增长 24

图52：公司电动两轮车销量（电自/电摩） 25

图53：公司市占率稳中有升 25

图54：各品牌电动两轮车单价情况（元） 25

图55：爱玛电动两轮车单车毛利润情况（元/辆） 25

图56：绿保电动三轮侧翻桶清运车 27

图57：快递电动三轮车 27

图58：2023年电动三轮车行业竞争格局 27

图59：2023年电动三轮车行业集中度较低 27

图60：2007-2022年电动三轮车需求情况（万辆） 28

图61：2016-2023年休闲电动三轮车需求量及价格 28

图62：电动三轮车厂商成本拆分（元） 29

图63：23年公司电动三轮车毛利率高于电摩/电自 29

图64：公司电动三轮收入及增速情况 29

图65：公司电动三轮业务毛利率持续向上 29

图66：公司电动三轮车单车毛利润达726元/辆 30

图67：公司电动三轮业务毛利占比显著提升 30

图68：爱玛Q70系列产品 30

图69：爱玛乐享CA500系列产品 30

图70：爱玛乐淘CA500产品性能（60v20a