小盘股投资逻辑与研究方法.pptxVIP

中信证券研究部唐川2010.08小盘股投资逻辑与研究方法

2A股市场结构偏向小盘股小盘股指数长期跑赢大盘一.小盘股是坚定的领跑者

31.1A股市场结构偏向小型股A股市场结构分析1874家A股上市公司总市值的平均数为121亿，中位数为35亿，众数为25亿。200家大型股的总市值合计2.2万亿，占市场总市值的78%。但85%的上市公司为中小型股。数据来源：中信证券数量化投资分析系统，Wind

41.1A股市场结构偏向小型股(续)A股市场大小盘股股票行业数量分布数据来源：中信证券数量化投资分析系统，Wind化工、机械设备、医药医疗、房地产、农林牧渔和电子元器件等行业小盘股比重较高

51.2小盘股持续跑赢大盘小盘股指数与市场走势比较A股走势有明显的风格特征。从历史数据来看，小盘股能在一个较长的时间区间内超越同期大盘走势。小盘股在牛市能大幅超越大市，而熊市表现会略弱于大市。

61.2小盘股持续跑赢大盘(续)美国大盘/小盘指数长期走势美国小盘股相对大盘股溢价情况数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg1979年以来，美国Russell2000指数长期跑赢道琼斯工业指数年均高出0.23%；16年强于大盘股，年均高出10.36%；15年弱于大盘股，年均低出9.53%

7小盘股研究的特点如何抓住小盘牛股我们的结论与建议二.如何做好小盘股研究？

82.1小盘股研究的特点多。从上市公司家数来看，85%的公司属于小盘股杂。小盘股的行业分布极为广泛，多为细分市场快。公司基本面变化较快，上市速度较快（2H09以来有255只小盘股上市）新。大量新股，财务历史短，无历史估值来参照

92.2如何抓住小盘牛股？稳定成长型企业转折型成长企业还是？

102.2如何抓住小盘牛股？(续)投资小盘股就是投资成长性统计美国、英国、日本和香港市场过去20年的数据，我们发现：不到5%的小盘股（市值低于10亿美元）最终成长为中大盘股；约20%的小盘股破产、退市或被借壳剩余约75%的小盘股至今仍是小盘股回首A股市场，可以发现：15年前共有256家小型股，到目前只有6家成长为大型股，占比2.3%；10年前共有813家小型股，到目前只有23家成长为大型股，占比2.8%

112.2如何抓住小盘牛股？(续)A股上市公司总市值增幅前20名从三个不同的时间段来看，市值增幅前50名的个股变化较大。有28家(56%)在过去十年间市值增幅排名前列的公司却不能在过去三年这个时间段中排进市场前50名。近三年上市公司的市值年化增长率明显大于前两个时间段，显示出近年来A股市场波动性加大，明星个股的现象较为突出。

122.2如何抓住小盘牛股？(续)A股上市公司总市值增幅前50名的行业分布成长股的行业分类保持了较为稳定的结构。地产、资源(有色+煤炭+非金属类矿产)、工业(主要是电力设备、工程机械、造船和军工等)和券商四大行业合计占比在50%以上，近三年的集中度甚至达到76%。

132.2如何抓住小盘牛股？(续)A股上市公司总市值增幅前50名的成长模式分析

142.2如何抓住小盘牛股？(续)A股公司主要依赖外延式增长方式的原因：A股市场成立初期由于理念和制度体系的不完善导致大量质地低劣的公司上市，并最终沦为壳资源；另外许多大型国企集团只用一小部分资产上市来试水资本市场。A股的融资功能经常由于市场或政策等因素而中断，促使大量有融资需求的公司选用了借壳上市的方法。近十年来市场风格趋变，对超额收益的追求使寻宝游戏盛行。出于对未来业绩的预期，投资者给予有资产重组题材公司的估值溢价日趋上升。

152.2如何抓住小盘牛股？(续)A股市场环境下做巴菲特不易...

162.3我们的结论与建议A股市场的波动率正逐年增大，公司基本面变化较快，简单的买入并持有策略并不是投资小盘股的最佳策略。应充分尊重A股新兴市场的特质和小盘股的试错特性。小盘股投资应结合定量与定性研究，以数量化方法搭建分析和投资的框架，以基本面研究来精选投资标的。基本面选股应注重于未来3-5年成长前景较为清晰的企业，以此来把握内生增长型个股。数量化选股模型有助于抓住短期市场趋势和重组借壳等事件型投资机会，以此来把握外延增长式的个股。

17中信小盘股研究流程我们的择时工具：中信风格轮动指针基本面择股：抓住小盘成长股的共性战略数量化择股：GARP策略战术数量化择股：动量信号模型一些小技巧三.中信小盘股研究框架

183.1中信小盘股研究流程动量信号模型GARP策略个股评分系统异动股分析判断短期事件型机会择时判断战术择股战略择股中长期机会推荐交易性机会推荐重点推荐个股与组合基本面分析数量化研究备选股票池大小盘风格指针

193.2我们的量化择时工具：中信月度风格轮动指针指标名称指标解释指标应用