复盘历史的十五点启示：从“互联网与”到“人工智能与”.docx

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TOC\o1-3\h\z\u一、2013-2015“互联网+”行情复盘 1

转型酝酿期（12.12-13.03） 1

景气验证期（13.04-14.02） 3

外延并购推进期（14.03-14.11） 5

“互联网+”行情泡沫期（14.12-15.06） 8

二、“互联网+”与“人工智能+”行情相同点 10

相同点一：关键技术创新推动产业革命 10

相同点二：全球投资热点共振，产业龙头都不在A股上市 12

相同点三：都获得了极强的政策利好支持 14

相同点四：都处于宏观经济承压期，流动性环境有利 18

三、“互联网+”与“人工智能+”行情不同点 19

不同点一：A股增量资金结构不同 19

不同点二：中国科技实力更强 23

不同点三：受益方向上存量标的更多，增量标的更少 29

四、“人工智能+”行情趋势预测 31

趋势探讨之一：产业链轮动顺序如何？ 31

趋势探讨之二：哪些领域受益于“人工智能+”？ 34

端侧应用领域 34

垂直应用领域 36

趋势探讨之三：“人工智能+”行情能持续到什么时间？ 38

风险分析 42

写在前面的话：2013-2015年，A股开启了一轮波澜壮阔的科技成长股行情，这轮行情是在中国经济承压亟需转型、政策大力支持、产业关键技术突破、并购重组活跃、市场杠杆资金活跃的背景下展开的，最终以“互联网

+”行情记载于中国A股历史之中，成为2015年大牛市关键原因。2025年，以人工智能为核心的关键技术突破正在带来新一轮产业创新浪潮，“人工智能+”已经成为A股当前最重要的投资主线。“人工智能+”和“互联网+”有哪些相似之处？2013-2015“互联网+”行情能够为我们带来哪些启示？当前的“人工智能+”行情还将如何演绎？我们将在本文对2013-2015“互联网+”行情进行深度复盘，并探寻“人工智能+”行情后续的发展趋势。

一、2013-2015“互联网+”行情复盘

图1:2013-2015“互联网+”行情的四个阶段

数据来源：Wind，中信建投证券

转型酝酿期（12.12-13.03）

核心催化：科技政策出台、3G渗透率提升。

产能过剩压力日益严峻，经济转型升级成为必然的选择。在十八大召开后，新一届领导层更加注重改革和创新，对科技创新的支持政策不断酝酿出台。2012年11月29日，新一届中央领导集体参观《复兴之路》展览，首次提出“中国梦”的概念，提振市场信心。12月15日召开的中央经济工作会议中强调“必须加快调整经济结构、转变经济发展方式”、“着力增强创新驱动发展新动力”、“加快科技创新，加强产品创新、品牌创新、产业组织创新、商业模式创新”。2013年2月，国务院印发《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012—2030年）》，3月两会期间，发改委发布《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》，明确了新兴产业发展方向和重点产品。同时，工信部部长苗圩在全国两会上表示，4G牌照将于2013年底前发放。

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与此同时，以智能手机和3G/4G为代表的新一轮信息技术革命正如火如荼的席卷中国。几年前苹果手机的爆火推动了智能手机的快速普及，智能手机市占率从2011年底的31.9%，飙升至2012年底的68.6%。移动互联网也高速发展，3G网络渗透率加速提升，截至2012年12月已经升至20.93%，到2013年3月升至24.20%，同年九月突破30%。移动互联网技术和产业的高速发展催生了全新的消费场景和商业模式，为“互联网+”从A股各投资主题中脱颖而出奠定了基础。

图2:2012-2013中国智能手机和移动互联网处于高速发展期

智能手机市占率%3G

智能手机市占率%

3G渗透率（右轴）%

90 35

80

30

70

60 25

50 20

40 15

30

10

20

10 5

2009-122010-032010-062010-092010-12

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2013-06

2013-09

2013-12

2014-03

2014-06

2014-09

2014-12

数据来源：Wind，中信建投证券

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