主动大类资产配置研究体系简析.pdf

主动资产配置专题报告

目录

1.大类资产配置基本概念介绍3

1.1.大类资产配置的定义与理念3

1.2.大类资产配置是投资组合管理流程中的核心环节3

1.3.投资时限：战略性资产配置与战术性资产配置4

1.4.决策方式：主动资产配置与被动资产配置5

2.国际机构广泛使用宏观驱动的大类资产配置策略7

2.1.宏观变量影响大类资产表现7

2.2.从宏观理论中提炼出周期理论8

2.3.将周期解构为具有代表性的宏观因子9

3.理解大类资产配置的本质10

3.1.影响大类资产价格变化的核心原因在于人心之变10

3.2.大类资产配置的风险与收益来源10

3.3.我们的研究体系旨在理解大类资产定价的本质10

4.总结12

5.风险因素13

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主动资产配置专题报告

1.大类资产配置基本概念介绍

1.1.大类资产配置的定义与理念

大类资产配置是一种基于投资者的风险偏好、收益目标与投资期限等因素，

通过科学分配各类资产配置权重以实现投资组合整体收益与风险最优平衡

的投资实践。

大类资产配置的理念并非近现代才兴起，早在远古时期，人们就已经通过将

财富配置于不同的资源以分散风险。正如同俗语“不要把所有的鸡蛋放进同

一个篮子”所述那般，早期人们进行大类资产配置的主要目的尚在于分散风

险，而随着诸如现代投资组合理论、风险预算理论以及因子配置理论等方法

论的不断演进，以及各种基础工具的更新迭代，资产配置已经由人们最初试

图降低风险的朴素实践发展成为目前以最小投资组合风险实现目标收益的

精密科学。

1.2.大类资产配置是投资组合管理流程中的核心环节

在投资实践中，投资组合管理的流程一般分为下文几个阶段，其核心环节为

大类资产配置。

（1）明确投资目标与约束条件。充分了解并明确投资者的资产负债情况、

收益目标、风险偏好、投资期限，以及诸如资产品种、法律合规等其他限制。

（2）形成投资政策声明文件（InvestmentPolicyStatement,IPS）。一个典

型的投资政策声明通常包含客户描述、政策与指南的目的、各方职责与投资

责任、投资目标、目标与约束、审查与更新计划、绩效衡量与基准、战略资

产配置考虑因素、投资策略与风格、再平衡指引以及附加条款等要素。

（3）形成资本市场预期（CapitalMarketExpectations,CME）。通过对各