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目录
TOC\o1-1\h\z\u一、人民币止跌回稳，资产走势初现中强美弱 1
二、民营企业信心与AI+产业主题转向景气逻辑确认支撑行情 5
三、科技主线延续，回调即是机会 6
风险分析 10
一、人民币止跌回稳，资产走势初现中强美弱
本周市场依旧保持上涨态势，上证指数与同花顺A分别上涨0.97%与3.05%，创业板指、科创50则上涨2.99%，7.07%。目前临近两会召开，正处于市场预期博弈期，在这一阶段，市场流动性较为充足，投资者风险偏好较强，叠加DeepSeek技术突破、人民币走强、中美贸易预期看好以及民营企业家会议召开的政策，A股行情持续上行。
图1：美元指数见顶回落 图2:A股市场保持上涨态势
美国:美元指数（左轴）美国:国债收益率
美国:美元指数（左轴）
美国:国债收益率:10年（%）
110
108
106
51,600
1,500
5
1,400
4
1,300
3.
换手率:上证A股指数（%）
3.
2.
2.
104
41,200 1.
1,100 1.
102 3
1,000 0.
100 3 900 0.
数据来源：iFind，中信建投证券 数据来源：iFind，中信建投证券
二手房需求回暖稳价，房企触底回升可期。核心城市二手房成交显著回暖，一线城市二手房成交景气；一线城市二手房市场的持续活跃，通过需求支撑、政策托底、改善型需求推动以及核心区域的抗跌性，能够有效稳定一线城市及部分二线城市的房地产价格。
策略周报
图3:一线城市商品房成交面积（万平方米）2021
2022
2023
2024
2025
190
140
90
40
-10第1周 第6周 第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周
数据来源：iFind，中信建投证券
人民币汇率强势反弹与中美经贸预期修复共振。截至1月21日早盘，离岸人民币兑美元汇率单日飙升490
点，盘中一度升破7.23关口，创2023年7月以来新高。
图4:人民币汇率强势反弹
7.4
中间价:美元兑人民币 在岸即期汇率:美元兑人民币
离岸即期汇率：美元兑人民币7.3
离岸即期汇率：美元兑人民币
7.2
7.1
7.0
6.9
2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02
数据来源：iFind，中信建投证券
此番升值动能源于四重内外利好叠加：
一方面，中国宏观复苏脉络愈发清晰，市场对数字经济拉动经济增长的预期持续强化，推动国际投资者增配人民币资产，据CfetsOnline，1月，境外机构投资者共达成现券交易14742亿元，环比增加20%，交易量占
同期现券市场总成交量的约6%。境外机构投资者买入债券7831亿元，卖出债券6910亿元，净买入921亿元。
另一方面，美联储在债务规模逼近36.3万亿美元警戒线背景下释放政策调整信号，将重新评估缩表节奏以避免流动性冲击，考虑暂停或放缓QT。
图5:美国国债总额在五年同比增长55%
美国:
美国:国债总额(十亿美元)
同比（%）
5年增长55%
36,000
34,000
25%
20%
32,000
30,000
28,000
26,000
24,000
22,000
15%
10%
5%
20202020202020202021202120212021202220222022202220232023
2020
2020
2020
2020
2021
2021
2021
2021
2022
2022
2022
2022
2023
2023
2023
2023
2024
2024
2024
2024
2025
数据来源：iFind，中信建投证券
与此同时，中美经贸关系的边际缓和进一步提振市场情绪。纽约时报报道，美国官员正在探讨与中国达成协议的可能性，旨在增加对中国对美国商品的购买和对美国的投资。这一表态在一定程度上缓解市场的担忧情
绪。尽管中美贸易关系仍存在不确定性，此番汇率与贸易政策预期的双向改善，显著缓解了市场对“脱钩叙事”的焦虑。”宏观政策工具箱充足+新质生产力崛起“的中期逻辑支撑下，人民币资产仍具战略配置价值。
国际局势方面，俄乌地缘风险消退，A股资金流动性改善。当地时间2月12日，美国总统特朗普与俄罗斯
总统普京通话，随后俄罗斯和美国代表团于2月18日在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈，就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识。这是2022年俄军对乌克兰发起“特别军
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