北方稀土首次覆盖报告：立足稀土资源禀赋，上中下游协同发展.docx

目 录

稀土行业骨干龙头，上中下游一体化发展 5

资源优势得天独厚，构筑行业领先全产业链 5

稀土产品保持高毛利占比，经营业绩触底回升 7

稀土行业集中度提升，供需格局有望改善 12

稀土：战略性矿产资源，中国全球唯一全产业链覆盖 12

开采分离严控指标，行业重组提升集中度 16

产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒 20

公司依托白云鄂博丰厚稀土资源，全产业链布局协同发展 23

白云鄂博稀土资源全球居首，确保公司原料稳定供应 23

稀土指标占比稳中有升，上中下游一体化发展彰显实力 26

高丰度镧铈元素拓展新应用，中重稀土产品实现规模化生产 31

盈利预测与估值 33

投资要点 33

盈利预测与估值 34

风险提示 37

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构 6

图3：公司近5年营业收入复合增速为16.65% 8

图4：公司近5年归母净利润复合增速为40.05% 8

图5：近年来公司营收构成（按产品，亿元） 8

图6：近年来公司主营业务收入占比（按产品，%） 8

图7：近年来公司毛利构成（按产品，亿元） 9

图8：近年来公司主营业务毛利占比（按产品，%） 9

图9：近年来公司稀土产品收入结构（亿元） 9

图10：近年来公司稀土产品毛利结构（亿元） 9

图11：近年来公司期间费用率 10

图12：近年来公司研发费用 10

图13：近年来公司毛利率及净利率 10

图14：近年来公司分产品毛利率（%） 11

图15：近年来公司稀土细分产品毛利率（%） 11

图16：近年来公司现金流情况（亿元） 11

图17：近年来公司营运能力表现（天） 11

图18：近年来公司流动资产占比、资产负债率 12

图19：近年来公司流动比率和速动比率 12

图20：稀土产业链 13

图21：2023年中国稀土进口结构 16

图22：2023年中国稀土出口结构 16

图23：中国稀土进出口数量（吨） 16

图24：2015-2023年全球和中国稀土储量（万吨） 17

图25：2015-2023年全球和中国稀土矿产量（万吨） 17

图26：中国主要稀土矿床分布图 17

图27：白云鄂博矿床稀土矿物 18

图28：白云钇钡矿（Byb-Y）显微图 18

图29：近5年稀土开采、冶炼分离控制指标（吨） 19

图30：近5年不同稀土类型开采控制指标（吨） 19

图31：稀土开采选矿与冶炼分离流程 20

图32：矿物型稀土矿选矿工艺 21

图33：离子型稀土矿选矿工艺 21

图34：2023年以来稀土价格指数 22

图35：2023年以来氧化镨钕价格（元/公斤） 23

图36：2023年以来氧化镝、氧化铽价格（元/公斤） 23

图37：公司稀土生产过程工艺流程图 23

图38：近年来公司稀土开采分配量及占比 26

图39：近年来公司冶炼分离产品分配量及占比 26

图40：2023年公司稀土原料产品成本构成 26

图41：公司稀土盐类产销量（吨） 27

图42：公司稀土盐类销售均价（元/吨） 27

图43：公司稀土氧化物产销量（吨） 27

图44：公司稀土氧化物销售均价（万元/吨） 27

图45：公司稀土金属产销量（吨） 28

图46：公司稀土金属销售均价（万元/吨） 28

图47：2023年公司稀土功能材料成本构成 29

图48：公司磁性材料产销量（吨） 29

图49：公司磁性材料销售均价（万元/吨） 29

图50：公司抛光材料产销量（吨） 30

图51：公司抛光材料销售均价（万元/吨） 30

图52：公司储氢材料产销量（吨） 30

图53：公司储氢材料销售均价（万元/吨） 30

图54：2023年以来氧化镧、氧化铈价格（元/吨） 32

图55：北方稀土与可比公司营业收入对比（亿元） 35

图56：北方稀土与可比公司归母净利润对比（亿元） 35

图57：北方稀土与可比公司毛利率对比 36

图58：北方稀土与可比公司净利率对比 36

图59：北方稀土与可比公司ROE对比 36

图60：北方稀土与可比公司期间费用率对比 36

表1：公司主要控股子公司 6

表2：公司主要产品 7

表3：稀土元素的类别及主要用途 12

表4：全球主要国家稀土产业链覆盖情况 14

表5：我国重要稀土政策梳理 14

表6：我国稀土矿主要类型及分布地区 18

表7：2023年稀土指标分配 20

表8：2024年稀土指标分配 20

表9：稀土元素分离提纯工艺技术的比较 21

表10：白云鄂博尾矿库资源储量 24

表11：公司稀土精矿