航运港口行业航运船舶市场系列：西方对俄制裁逆共识，俄油返欧利好VLCC.docx

图表1：俄乌冲突与制裁事件时间轴

图表2：年月冲突开始后，俄油对欧出口量锐减，转向南亚

图表3：制裁开始后的两年俄罗斯原油出口对西欧大幅减少，对南亚大幅增加

图表4：制裁使得俄罗斯通过管道原油出口量下滑

图表5：俄罗斯在制裁后调整出口策略，原油上船东流

图表6：国家原油增产有限，非持续增产

图表7：北美和中南美贡献非原油生产主要增量

图表8：原油需求增量主要在亚洲，以中国和印度为主

图表9：非地区原油出口补充欧洲制裁俄油后的需求缺口

图表10：美国原油出口主要流向从亚洲转向欧洲

图表11：国际油价自年以来处于美元桶以上，美国原油持续增产

图表12：美国通过增加对欧出口迅速补充俄油缺口

图表13：小船运价对俄乌冲突爆发和西方对俄油制裁反应直接，美国持续释放战略储备刺激运价

图表14：非增产地区对欧出口的增加挤占对亚洲出口增量

图表15：非增产地区对亚洲出口船型主要为 图表16：俄罗斯出口运距拉长，年吨海里需求显著增加图表17：欧洲进口运距拉长，吨海里需求增加

图表18：欧洲的进口需求部分用于非地区（美国拉美西非）

图表19：非增产地区对欧出口增加，其运输船型中并非主力船型

图表20：规模优势明显，单桶海运成本明显小于和

图表21：的规模优势使其在同等运费下的表现明显优于和

图表22：乌拉尔油在实施价格管控后跌幅超

图表23：影子船队贸易模式图表24：俄罗斯油轮船龄均值从年起激增

图表25： 年后 年以上老龄船占比超图表26：年以后年以上油轮老船交易量维持在较高水平

图表27：美国财政部制裁油轮船队情况（截至）

图表28：被制裁船队效率锐减至二四成

图表29：“制裁”导致被制裁俄油轮无法进港

图表30：俄油制裁结束对全球海运供需影响测算

图表31：俄油制裁结束对全球海运供需影响测算

图表32：若西方对俄油制裁解除，预计俄油出口贸易流变化

图表33：俄油制裁结束对全球海运供需影响测算

图表34：若西方对俄油制裁解除，预计非俄出口地区原油出口贸易流变化图表35：各船型老旧运力比重较高

图表36：中型船老旧船舶亟待出清

图表37：俄油合规化对老旧运力淘汰影响测算

西方对俄油制裁，原油贸易重构

俄乌冲突导致西方对俄油制裁

图表1：俄乌冲突与制裁事件时间轴

中国石化新闻网，环球网，新浪财经，俄罗斯卫星通讯社等，华源证券研究所

图表2：2022年2月冲突开始后，俄油对欧出口量锐减，转向南亚

0ceanbolt，华源证券研究所

图表3：制裁开始后的两年俄罗斯原油出口对西欧大幅减少，对南亚大幅增加

0ceanbolt，华源证券研究所

西方制裁迫使俄油“向东流”

“”

图表4：制裁使得俄罗斯通过管道原油出口量下滑 图表5：俄罗斯在制裁后调整出口策略，原油上船东流

0ceanbolt，Energyinstitute，华源证券研究所 0ceanbolt，华源证券研究所

高油价推高非OPEC产量，补充欧洲原油缺口

图表6：OPEC国家原油增产有限，非OPEC持续增产 图表7：北美和中南美贡献非OPEC原油生产主要增量

energyinstitute，华源证券研究所 energyinstitute，华源证券研究所

图表8：原油需求增量主要在亚洲，以中国和印度为主

energyinstitute，华源证券研究所

图表9：非OPEC地区原油出口补充欧洲制裁俄油后的需求缺口

0ceanbolt，华源证券研究所

图表10：美国原油出口主要流向从亚洲转向欧洲

注：亚洲总计包括东亚、东南亚、南亚，欧洲总计包括西欧、北欧、南欧。

0ceanbolt，华源证券研究所

图表11：国际油价自2022年以来处于70美元/桶以上，美国原油持续增产

ifind，华源证券研究所

图表12：美国通过增加对欧出口迅速补充俄油缺口

0ceanbolt，华源证券研究所

俄油航距拉长利好小船，VLCC“西油东运”受限

图表13：小船运价对俄乌冲突爆发和西方对俄油制裁反应直接，美国持续释放战略储备刺激VLCC运价

克拉克森，中国石化