【浦银国际-2025研报】再鼎医药（09688）：业绩符合预期，重点关注DLL3ADC数据更新及潜在出海.pdfVIP

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再鼎医药（ZLAB.US/9688.HK）：业绩

浦

阳景

银

符合预期，重点关注DLL3ADC数据首席医药分析师

国

Jing_yang@

(852)28086434

更新及潜在出海际

公司4Q24收入大致符合预期，经营亏损略好于预期。2025年收入指胡泽宇CFA

引大致符合市场预期。维持“买入”评级和目标价。医药分析师

ryan_hu@

4Q24收入大致符合预期，经营亏损略好于预期：4Q24公司实现1.085(852)28086446

亿美元产品净收入（+65%YoY,+6.5%QoQ），大致符合VisibleAlpha（VA）

公

一致预期和我们预期，核心产品艾加莫德略超预期，其他现有产品环比2025年2月28日

较为稳定；净亏损8,168万美元(-14.4%YoY,+96%QoQ)，高于VA预期司

研

和我们预期，主要受到2,342万美元汇兑损失影响。4Q24产品毛利率为再鼎医药

究

61.5%，同比平稳，环比下降2.6ppts；销售行政费用同比稳定（0%YoY,(ZLAB.US)

+22.9%QoQ）；研发费用为5,225万美元，同比环比均有所下降（-36.2%目标价（美元）55.0

YoY,-20.8%QoQ）。因此，4Q24GAAP经营亏损为6,789万美元(-45.2%潜在升幅/降幅+60%

YoY,+0.1%QoQ)，环比稳定，略好于VA预期和我们预期；Non-GAAP经