2010-2015年移动互联网行情复盘：DeepSeek，AI的“iPhone4时刻”.docx

目录

消费电子：从成长到周期成长 6

2010：iPhone4解锁移动互联网时代 6

后iPhone4时代：消费电子回归周期成长，但不乏结构性机会 9

移动互联网应用：从单点突破到全面开花 11

为什么应用成长期始于2013年 11

2013：手游——A股首个互联网应用成长行情 15

2.22014：互联网金融——牛市乐观预期的凝聚 18

我们的思考：神似2010，DeepSeek开启AI的“iPhone4”时刻 20

风险提示 24

图表目录

图1：2010年：iPhone4发布，硬件成长兑现，应用概念抢跑 6

图2：结构轮动：先硬件后应用，应用表现更持续 7

图3：借由移动支付主题行情，2010年是金融IT配置系数抬升的第一波 7

图4：2010年移动互联网应用尚不成熟 7

图5：2010年移动支付主题投资：运营商推广+重磅政策落地催化 8

图6：2010年末，消费电子隐含ERP来到历史低位 9

图7：2010年末，消费电子产能扩张预期抬升 9

图8：消费电子增收不增利的格局持续 10

图9：公募基金对消费电子的配置，遵循周期成长特征 10

图10：2012-2014年，从运营商合约机到国产品牌手机，国产手机逐步崛起 11

图11：2011年后安卓手机销量快速提升 11

图12：立讯精密：横向拓展+纵向整合，推进平台化 11

图13：互联网应用变迁趋势：音乐、游戏向视频迁移，互联网向生活进一步渗透

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图14：2013年末智能手机加速渗透接近尾声 13

图15：2013年，应用商店模式确立主流地位，运营商走向式微 13

图16：2013年3G技术来到渗透率高点，2014年4G技术快速渗透 13

图17：通信技术变迁：3G重在质变（应用0-1），4G重在提速降费（应用1-10）

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图18：2011-2012年也有爆款应用，但未完全成熟，新浪微博是典型案例之一14

图19：应用爆发基础条件的另一个视角：微信功能完善的进程 15

图20：2013年，手游渗透加速，爆款从休闲游戏转向中度/重度手游 15

图21：2013年手游收入增速快速爆发 15

图22：手游重度化+证券化率提升，接力2013年传媒行情 16

图23：传媒全行业并购案例持续抬升，第3-4波行情达到高位 17

图24：2013年10月初，传媒隐含ERP已经来到历史绝对低位 17

图25：TMT内部领涨行业轮动切换 17

图26：13年后应用卖铲人跑赢智能手机卖铲人 17

图27：2013Q2消费电子配置系数见顶 18

图28：13年下半年移动支付重回10年高点 18

图29：互联网金融——牛市乐观预期在此凝聚 19

图30：当下市场行情，本质上是乐观预期的抢跑 20

图31：移动互联网产业趋势和投资机会梳理：无论是硬件还是软件，行情演绎都有纵深 21

图32：历史上政策+技术驱动的产业导入和成长期一般可以分为三大阶段 21

图33：2025年，科技证券化率已明显提升 22

图34：2025年，机构的成长投资审美已深入人心 22

图35：电子配置系数周期属性明显，传媒和计算机配置系数随着应用由点及面单边抬升 22

图36：2010年电子和2013年传媒强势股占比调整，出现了未回归至震荡市常见下限就重新回升的情况 23

图37：2015年12月，全市场互联网概念股市值占比为40% 24

图38：2015年12月，公募持仓中互联网概念股市值占比为38.6% 24

图39：截至2025/2/12，全市场AI概念股市值占比为14.1% 24

图40：截至2025/2/12，公募持仓中AI概念股市值占比为14.4% 24

谈到TMT产业趋势行情，2013-2015年的互联网+牛市几乎是大部分投资者的第一印象，甚至是部分投资者的唯一印象。也正因如此，每当市场出现“科技成长牛”预期，投资者都要讨论20