江苏国泰-市场前景及投资研究报告-海外基地稳步，分红彰显价值.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2025年02月27日

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证券研究报告•公司研究报告7当前价：7.76元

江苏国泰（002091）商贸零售目标价：10.21元（6个月）

海外基地稳步扩张，中期分红彰显价值

投资要点

推荐逻辑：1）2024H1，公司国外销售收入占比为79%。海外生产基地包括缅

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甸、越南、柬埔寨、孟加拉等。由于生产基地较为分散，贸易具备灵活性，可

以有效规避贸易壁垒。2）2024年三季度末，货币资金与交易性金融资产之和

接近226.6亿元，是必威体育精装版总市值的1.8倍，资产负债率为50.15%。3）预计2025

年每股净资产为10.21元，对应PB为0.8倍，PB估值水平位于历史25%分位

以内。

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相对指数表现

国内领先的外贸供应链服务公司。供应链服务是公司的传统优势业务，主要涉

及纺织服装、玩具等消费品的进出口贸易。2024年上半年，公司纺织服装业务江苏国泰沪深300

22%

实现营业收入146.4亿元，占公司总营收的83%，同比增长14%。化工新能源

业务主要由子公司瑞泰新材（301238）运营，其生产的双三氟甲基磺酰亚胺锂15%

（LiTFSI）在固态锂离子电池等新型电池中已形成批量销售，主要应用于聚合物9%

固态电池，也可应用到硫化物固态电池和氧化物固态电池上。3%

海外补库需求上升，外贸运行稳中有进。2024年，海外主要市场历经前期去库-4%

存后，补库存进程稳步推进，对纺织服装产品的需求呈现出积极的增长态势。-10%

2024年，中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8%。中国纺织服装24/224/424/624/824/1024/1225/2

对新兴市场的出口增长显著，中亚、中东、东南亚、非洲等地区成为出口增长数据：聚源数据

的重要驱动力。

从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变。公司纺织品服装重要市场基础数据

有美国、欧盟、孟加拉、越南、日本等