流动性｜从大行负债压力看CD变化.docx

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资金最紧张的阶段可能即将过去 5

关注客观压力降低与两会前日历效应 5

从大行负债压力看CD变化 7

央行：下周逆回购到期15261亿元 12

3 政府债：下周到期3238.36亿元，净缴款4470.3亿元 12

票据利率涨跌互现 13

市场资金供需：资金供需冲高回落，杠杆率上行 13

汇率：在岸人民币升值 14

CD：下周到期规模显著放量 15

风险提示： 19

图表目录

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图1.本周资金紧平衡 5

图2.R001季节性对比（过去3月） 5

图3.R001季节性对比（过去3年同期） 5

图4.对齐两会后R001走势 6

图5.对齐两会后DR001走势 6

图6.央行公开市场净投放低于季节性 6

图7.对齐春节后，央行逆回购净投放整体偏低 6

图8.本周政府债净融资强于季节性 7

图9.票据利率处于低位 7

图10.下周资金扰动因素（亿元） 7

图11.2月大行融出季节性 8

图12.2月货基+理财融出季节性 8

图13.国有行同业存单发行利率（分期限） 8

图14.股份行同业存单发行利率（分期限） 8

图15.城商行同业存单发行利率（分期限） 8

图16.农商行同业存单发行利率（分期限） 8

图17.AAACD二级利率 9

图18.MLF与CD 9

图19.资金利率与CD 9

图20.国有行CD发行超季节性 10

图21.国有行CD净融资超季节性 10

图22.国有行提价发行情况 10

图23.股份行提价发行情况 10

图24.CD余额 11

图25.国有行长期现CD发行占比 11

图26.CD二级市场净买入（基金公司） 11

图27.CD二级市场净买入（货基） 11

图28.本周AAACD利率全线上行，长短端上行基本一致 11

图29.逆回购余额环比前一周上升4818亿元 12

图30.逆回购投放季节性（对齐春节） 12

图31.央行逆回购余额高于去年同期 12

图32.央行逆回购余额与近3个月的水平相当 12

图33.下周政府债发行计划降至6549.86亿元，缴款降至4470.3亿元 13

图34.本周票据利率涨跌互现，其中3M国股转贴利率降至1.5% 13

图35.本周质押式回购成交量环比下降，隔夜占比81.97 14

图36.本周银行间逆回购余额均值下降 14

图37.本周大行净融出企稳、非银净融入环比下降 14

图38.本周银行间杠杆率上升0.05pct至106.15? 14

图39.即期汇率相对中间价升值 15

图40.USDCNY远离人民币汇率中间价对应的跌停上限 15

图41.USDCNY、USDCNH掉期点 15

图42.同业存单净融资 16

图43.未来同业存单到期规模 16

图44.发行规模占比（分主体） 16

图45.发行规模占比（分评级） 16

图46.不同期限的同业存单发行占比 17

图47.国有行发行期限分布 17

图48.股份行发行期限分布 17

图49.城商行发行期限分布 18

图50.农商行发行期限分布 18

图51.同业存单发行加权成本 18

图52.1年期同业存单发行利率 18

图53.同业存单发行成功率（分主体） 18

图54.发行成功率（分评级） 18

资金最紧张的阶段可能即将过去

关注客观压力降低与两会前日历效应

本周资金整体偏紧，资金分层现象有所加剧。本周（02.17-02.21）DR001在1.91?-1.97之间波动，R001在2.01?-2.28?之间波动，GC001在2.02?-2.38之间波动，最后一个交易日分别较前一周变动3.64bp、14.16bp和40.4bp，周均值分别变动7.16bp、21.34bp和35.34bp。DR007在2.06?-2.34?之间波动，R007在2.08?-2.47?之间波动，GC007在2.09?-2.35之间波动，最后一个交易日分别较前一周变动27.44bp、27.52bp和38.3bp，周均值分别变动28.43bp、33.14bp和32.92bp。本周R007-DR007利差走扩，全周在2.29bp-12.23bp之间波动，最后一个交易日较前一周变动0.08bp，周均值变动4.71bp。

与季节性相比，资金仍然偏紧，资金分层现象不显著。对比2024年11月-2025

年1月