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公司深度研究|博威合金

厚积薄发三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶证券研究报告

2025年03月04日

博威合金（601137.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码601137.SH

【核心结论】我们预测公司24-26年归母净利润分别为13.93、17.00、21.09

前次评级--

亿元，PE分别为12.0、9.8、7.9倍。参考可比公司，给予公司2025年14

评级变动首次

倍PE，对应目标价为29.32元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

当前价格20.68

【报告亮点】首先，公司拥有市场内稀缺的优质的管理层，公司能站上国内

近一年股价走势

高端铜合金龙头的根本源自于其优秀且强大的管理层。公司的管理层在一定

博威合金其他金属新材料

程度上决定一家公司能否不断壮大。本文从两点去论证管理层的优秀，1）沪深300

勇于创新，投入数字化运营。通过数字化生产，大大提升定制化产品的生产46%

36%

经营效率。博威合金目前已经形成有色合金新材料研发全过程数字孪生的数26%

字化研发系统。2）高度前瞻，管理效率极高。16%

6%

其次，公司的两项业务都具有各自的壁垒。对新材料来说，三十年的技术沉-4%

-14%

淀是公司成为国内铜合金龙头的基石，当前公司新材料业务处于蓬勃发展2024-032024-072024-11

期，叠加下游新能源汽车、AI服务器、机器人等需求的快速增长，公司下游

可谓是遍地开花。对新能源来说，25年或为关键节点，自2016年收购康耐

特后，公司开启第二增长曲线，近两年公司新能源业务净利润趋于稳定，23

年新能源净利润占比超越新材料。当前新能源业务备受挑战，公司管理层积

极应对，25年公司光伏组件有望迎来美国本土化。

【主要逻辑】

公司为强alpha标的，具有核心竞争力的业务为新材料，20年公司通过发

行可转债募投5万吨板带材项目完全投产后，24年预计新材料产能提升至

27万吨。合金带材下游包括新能源汽车、AI服务器高速连接器、机器人等，

下游遍地开花。新能源业务在组件美国本土化后有望盈利能力大幅提升。

风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不