华润置地-市场前景及投资研究报告：长风万里，多元驱动.pdfVIP

房地产/房地产开发

公

司

研华润置地（01109.HK）长风万里稳行舟，多元驱动占鳌头

究

2025年03月04日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/3/3

央企龙头销售拿地稳健，多元驱动领航未来，给予“买入”评级

港当前股价(港元)26.250

华润置地作为央企背景的城市建设开发运营商，销售拿地稳健，市占率持续提升，

股一年最高最低(港元)33.700/18.560

公充裕土储保障未来结转业绩；不动产业务资产优质，盈利水平保持高位；生态圈

司总市值(亿港元)1,871.87要素业务规模扩张，利润修复增厚业绩。我们预计2024-2026年归母净利润分别

首流通市值(亿港元)1,871.87

次为277.4、304.7、338.8亿元，EPS分别为3.89、4.27、4.75元，当前股价对应

总股本(亿股)71.31

覆PE为6.2、5.7、5.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

盖流通港股(亿股)71.31

报近3个月换手率(%)14.7销售排名稳步提升，拿地强度维持稳健

告2024年公司实现签约销售金额2611.0亿元，同比-15.0%，进入行业前三，市占

率提升至2.7%的新高。公司2021-2023年权益拿地金额均超过1100亿元，权益

股价走势图拿地强度超50%；2024H1拿地金额256亿元，一线城市拿地金额占比提升至60%，

2024全年克而瑞拿地金额排名行业前二。截至2024H1，公司开发销售型土储4771

华润置地恒生指数万方，占比84%，其中一二线面积占比超70%，2021年及之后新获取土储货值

64%

48%占比67%。公司2019年以来已售未结算金额与开发销售收入占比均超一倍，2024

32%上半年超1.5倍，未来结转业绩增长保障充足。

16%不动产经营打造第二增长，多元业务协同共进

0%（1）不动产经营：2024H1实现总租金收入114.7亿元，同比增长7.0%；实现核

开-16%心净利润45.1亿元，同比增长12.5%，购物中心和写字楼毛利率维持70%左右。

2024-032024-072024-11

源

证数据：聚源（2）轻资产管理：华润万象生活盈利能力保持稳健，自2019年来收入利润均保

券持增长，2024H1收入和归母净利润同比分别+17.1%、36.0%，盈利水平在头部

证物企均保持前列。（3）生态圈要素业务：城市更新、运营、代建及长租公寓等生

券态要素型