昆工科技北交所首次覆盖报告：铅炭储能技术突破双线市场海外户储订单增长与国内IDC蓝海卡位.docx

目 录

1、铅炭电池技术成熟、安全性高，中亚户储市场展现适用性 4

、2023年国内铅蓄电池储能项目累计装机占新型储能1.2% 4

、铅炭电池具备技术成熟、低成本、安全性高等优势 5

、电池技术成熟：承袭铅酸电池成熟技术，负极掺炭提升寿命和能量密度 5

、安全性：铅炭更适应高价值设备及人群密集场所储能需求 7

、中亚国家电力转型迫切，户用储能是保障电力持续稳定重要手段 9

2、铅炭电池研发及产能建设持续推进，已获海内外储能订单 11

2.1、2024H1阳极板、阴极板分别占总营收的46.15%、35.41% 12

、电池产业化项目持续投入，研发费用2023全年升至2,756.55万元 13

、铅炭电池方面持续推进，已获得海外户用及国内IDC储能订单 15

3、预计2024-2026EPS-0.31/0.47/1.01元，给予“增持”评级 17

4、风险提示 18

附：财务预测摘要 19

图表目录

图1：全球抽水蓄能累计装机占比2023年首次低于70% 4

图2：锂电池储能项目累计装机规模占新型储能97% 4

图3：2023年中国、欧洲和美国新增装机规模合计占全球市场的88% 4

图4：国内抽水蓄能累计装机占比同样首次低于60% 5

图5：国内锂电池储能项目累计装机占新型储能超97% 5

图6：铅离子在碳表面还原速率远大于在铅表面，大颗粒硫酸铅晶体被延缓形成 6

图7：根据碳材料混合方式可分为三类铅炭电池 6

图8：228Ah的磷酸铁锂电池，100%SOC状态下热失控产生三次射流火 7

图9：模拟汽车锂电池燃烧实验中，车厢内有毒性气体短时间内超过致死浓度数倍 8

图10：2022年乌兹别克斯坦全国总发电量为743亿千瓦时 9

图11：锂电池挂墙为主流储能电池安装方案之一 10

图12：屋内锂电储能柜同样为常见储能电池安装方案 10

图13：昆工科技董事长郭忠诚持股31.97%，为实际控制人 11

图14：2024H1阳极板占营业总收入的46.15% 12

图15：阳极板毛利贡献率2024H1为47.74% 12

图16：2024H1受制于有色金属冶炼行业上游原材料价格上涨，毛利率下降 13

图17：2024Q1-3实现营收4.25亿元同比增长16.04% 14

图18：2024Q1-3归母净利润-1,120.35万元 14

图19：2024Q1-3毛利率净利率分别为6.37%、-2.69% 14

图20：期间费用率2023年升至6.85% 14

图21：研发费用2023全年达到2,756.55万元 14

图22：此批发往乌兹别克斯坦储能电池型号为6V420Ah 16

图23：产品已实现装箱装车首次发往乌兹别克斯坦 16

图24：昆工科技首批铝基铅炭储能电池及户用“储能逆控一体机” 16

表1：铅炭电池相较于传统铅酸电池性能升级明显 6

表2：SOC达到100%时热失控温度下降至167℃，燃烧峰值温度上升至573℃ 8

表3：共有高管4人，其中总经理郭忠诚具有昆明理工大学科研背景，具有较强的技术科研+公司运营能力 11

表4：前五名客户销售收入占比在2021-2023年持续下降，2023年为37.44% 13

表5：选择三友科技、天能股份、派能科技作为同行业可比公司 17

表6：预计昆工科技在2024-2026年对应EPS为-0.31/0.47/1.01元，首次覆盖给予“增持”评级 17

1、铅炭电池技术成熟、安全性高，中亚户储市场展现适用性

、2023年国内铅蓄电池储能项目累计装机占新型储能1.2%

根据中关村储能产业技术联盟全球储能数据库的不完全统计，截至2023年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模289.2GW，年增长率21.9%。抽水蓄能累计装机规模占比降幅较大，首次低于70%，与2022年同期相比下降12.3个百分点。新型储能累计装机规模达91.3GW，是2022年同期的近两倍。其中，锂离子电池继续高速增长，年增长率超过100%。

图1：全球抽水蓄能累计装机占比2023年首次低于70% 图2：锂电池储能项目累计装机规模占新型储能97%

融盐储能,1.40%新型储能,31.60%抽水蓄能

融盐

储能,1.40%

新型储能,

31.60%

抽水蓄能,

67%

蓄电池,其它,

压缩空气,

钠系电池,0.60%

0.40%

0.80%

0.