【浦银国际-2025研报】英伟达（NVDA）：Blackwell推动收入强劲增长.pdfVIP

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英伟达（NVDA.US）：Blackwell推动收入沈岱

浦

银

强劲增长首席科技分析师

tony_shen@

(852)28086435国

略微下调目标价至143.0美元，潜在升幅19%，重申“买入”评级。际

马智焱

重申英伟达的“买入”评级：英伟达FY4Q25的Blackwell收入达到科技分析师

110亿美元，超过此前指引和市场预期，根据公司指引，Blackwell收

ivy_ma@

入预计在FY1Q26环比大幅增长。此前，Blackwell产品的延期问题已(852)28090300

顺利解决，并且我们认为市场也已经充分消化其影响。从中长期维度

看，受到DeepSeek的创新影响，AI大模型行业在多个环节都有望看黄佳琦

到规模定律（ScalingLaw）的影响，进一步带动对训练和推理端的算科技分析师

力需求。我们认为英伟达仍然是当前AI大模型行业发展初期爆发增sia_huang@公

长红利的最大受益者之一。英伟达当前市盈率25.9x，较2024年7月(852)28090355司

高点的42.7x下行明显，当前估值低于其历史均值以下一倍标准差，研

究

估值吸引力上升，重申“买入”评级。2025年2月28日

收入端增长强劲，毛利率有望在上半年触底向上：在2025财年四

季度，英伟达收入表现强劲，达到393.3亿美元，同比增长78%，环评级

比增长1