指南针金融信息服务龙头，证券与基金牌照开启成长空间.docx

目 录

1、深耕2C业务，打造“一体两翼”新业务格局 4

2、软件业务：头部2C金融信息服务商，强beta特性突出 8

、行业介绍：金融信息服务行业马太效应突出，具有高beta弹性 8

、公司商业模式高效：外部买流获客，体验式营销转化 10

3、证券业务：收购证券牌照打开业务上限，成长性持续验证 15

4、盈利预测、估值与投资建议 19

、盈利预测 19

、估值与投资建议 19

5、风险提示 20

附：财务预测摘要 21

图表目录

图1：指南针品牌深耕27年，打造“一体两翼”业务格局 4

图2：公司营业收入和归母净利润受市场影响波动较大 6

图3：2023年以来证券业务占比快速提升 6

图4：证券投资咨询行业收入集中度高，盈利分化，头部公司获取行业主要利润 9

图5：2013年以来指南针保持行业第一梯队 9

图6：头部公司份额领先，指南针近四年市占率整体稳定 10

图7：2019年以来公司广告投流费用保持增长 11

图8：公司体验式营销模式高效 11

图9：公司人数呈增长趋势 12

图10：业务受市场和销售计划影响而不规律，高beta特性突出 13

图11：公司核心产品分为三档 13

图12：公司研发费用持续增长 14

图13：2023、2024年营业收入同比快速增长 17

图14：2022年完成收购，2023年营业利润扭亏 17

图15：2023、2024年手续费及佣金收入快速增长 17

图16：2023、2024年利息净收入快速增长 17

图17：客户入金规模持续增长，2024Q4环比+27% 17

图18：投资收益有所增长，受益于债市向好 17

图19：2024年10月市场新开户685万户，环比+274%，同比+484%，单月历史第三 18

表1：公司为民企性质，第一大股东为广州展新通讯科技有限公司 4

表2：公司管理层稳定，以技术型人才为主 5

表3：2019年以来公司成本费用率有所提升 7

表4：公司股权激励以营收和净利润为基准考察 7

表5：2C金融信息服务商在软件产品、商业模式上与证券公司具有一定差异 8

表6：同花顺和指南针2C软件业务现金流弹性高于个人投资者交易量和券商经纪业务收入 8

表7：测算2022-2024新增付费客户数32/34/47万户，ARPU值4460/3244/3282元 11

表8：指南针在投资咨询公司中从业人数第一，投顾人数第二 12

表9：公司核心产品梯度分明，体验式营销有助于提升客户满意度 14

表10：参与网信证券破产重整，完成证券牌照收购 15

表11：麦高证券客户数与客户资产快速增长，股基市占率提升 16

表12：收购时公司制定网信证券“五年三步走”规划 18

表13：盈利预测：预计2025-2027年归母净利润3.5/5.6/7.7亿，同比+238%/+58%/+38% 19

表14：可比公司估值分析 20

1、深耕2C业务，打造“一体两翼”新业务格局

深耕于金融信息服务行业，收购券商、公募牌照打造财富管理业务生态闭环。指南针品牌创立于1997年，2001年北京指南针科技发展股份有限公司成立，自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务。2007年1月至2019年9月在新三板挂牌，2019

年11月在深交所创业板成功上市。（1）收购稀缺券商牌照，打开业务空间。2022

年7月，指南针通过破产重整投资方式完成对网信证券的收购，并在2023年1月将其更名为麦高证券，公司成为业内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。（2）布局先锋基金，打造“一体两翼”业务格局。公司布局公募基金牌照，于2023年12

月11日受让先锋基金股份4.99%，于2023年12月竞拍得先锋基金34.2076%股权，

于2024年12月获证监会核准批复，并于2024年12月26日登记成为先锋基金股东持股39.1976%，2025年2月18日进一步收购先锋基金22.5050%股权，成为控股股东（持股61.7026%）。公司完成收购券商与公募基金牌照，形成以金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局，有助于打造专注服务中小投资者财富管理需求的业务生态闭环。

图1：指南针品牌深耕27年，打造“一体两翼”业务格局

1997指南针品牌成立2001北京指南针科技发展股份有限公司成立2007.1-2019.9指南