债券研究：纯债基金如何把握债市机会.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u1、纯债基金如何把握债市机会 5

、整体规模：快速扩容 5

、行业格局：持续变化 7

、投资者结构：个人投资者明显发力 8

、资产端策略：久期为核心 9

、总结 10

2、机构债券托管量 11

3、机构资金跟踪 11

、资金价格 11

、融资情况 12

4、机构行为量化跟踪 13

、把脉基金久期 13

、“资产荒”指数 15

、机构行为交易信号 15

、机构杠杆全知道 17

、银行自营比价表 18

5、资管产品数据跟踪 19

、基金 19

、银行理财 19

6、国债期货走势跟踪 20

7、广义资管格局 21

8、风险提示 22

图表目录

图1：短债基金规模变化 5

图2：中长债基金规模变化 6

图3：被动指数型债基规模变化 6

图4：2024年短债基金规模增长快的基金公司 7

图5：短债基金规模增长TOP5的基金公司，其在管个基规模增长靠前的5只产品 7

图6：2024年中长债基金规模增长快基金公司 8

图7：中长债基金规模增长TOP5的基金公司，其在管个基规模增长靠前的5只产品 8

图8：中长债基金投资者结构 8

图9：短债基金投资者结构 8

图10：中长债基金、短债基金杠杆率中位数变化（%） 9

图11：所有中长债基金不同债券持仓占净值比（%） 10

图12：所有中长债基金重仓各期限国债的规模占债券市值比（%） 10

图13：所有短债基金不同债券持仓占净值比（%） 10

图14：所有短债基金重仓各期限商业银行次级债的规模占债券市值比（%） 10

图15：广义基金债券托管量（亿元） 11

图16：保险机构债券托管量（亿元） 11

图17：证券公司债券托管量（亿元） 11

图18：商业银行债券托管量（亿元） 11

图19：R007、DR007与央行7天OMO利率 12

图20：6M国股银票转贴现利率 12

图21：银行间市场质押式逆回购余额 12

图22：基金公司净融资情况（万亿元） 13

图23：基金公司正逆回购余额及结构（万亿元） 13

图24：银行理财净融资情况（万亿元） 13

图25：银行理财正逆回购余额及结构（万亿元） 13

图26：利率债基金久期测算 14

图27：绩优利率债基金久期 14

图28：中长期纯债基金久期分歧度 14

图29：“资产荒”指数走势 15

图30：信用债需求指数走势 15

图31：二级资本债换手率信号 15

图32：二级资本债多空差信号 15

图33：二级资本债动量信号 16

图34：超长债换手率信号 16

图35：超长债多空差信号 16

图36：超长债动量信号 17

图37：地方债机构多空差信号 17

图38：地方债动量信号 17

图39：全市场杠杆率测算 18

图40：广义资管杠杆率测算 18

图41：银行自营投资比价表 18

图42：每周各类型基金成立规模（亿元） 19

图43：2025年基金收益率分布情况（年化） 19

图44：理财产品破净率 19

图45：2025年理财产品收益率分布情况（年化） 19

图46：银行理财每周发行数量 20

图47：封闭式理财到期分布情况 20

图48：跨期价差走势 20

图49：次季T合约基差水平 20

图50：广义资管规模变化 21

图51：公募基金规模 21

图52：银行理财存续规模变化情况 21

1、纯债基金如何把握债市机会

回顾2024年，债市方面，在资产荒的背景下，虽然受到央行对长债管理以及稳增长政策加码等利空因素的影响，但收益率整体保持下行趋势，10Y国债收益率从年初的2.56%快速下行至1.68%，走出快牛行情。而股市方面则演绎了双底的W行情，在2024年9月末新政组合拳后，市场信心明显修复，A股重新回到相对高位。

在这样的市场环境下，纯债基金规模有何变化？在资产配置上又有哪些调整？

、整体规模：快速扩容

2024年末，主动管理型纯债、被动指数型债基规模分别为7.7万亿和1.3万亿，较2023年末分别增长16%和71%。具体来看：

短债基金：截至2024年末，短债基金规模为1.2万亿元，同比增长12.4%。分时间段来看，2024年短债扩容高峰出现在二季度，作为期限较短、灵活性较强的品种，相对更受益于禁止手工补息政策带来的资金出表。而在三四季度，由于债市收