2024 小马智行（PONY.O）系列报告之一：自动驾驶商业化领军者，Robotaxi未来可期.pptxVIP

自动驾驶商业化领军者，Robotaxi未来可期

——小马智行(PONY.O)系列报告之一;

Robotaxi为自动驾驶商业化落地终极模式，预计2030年国内Robotaxi市场规模或超千亿元：我们

认为，1)与美国相比，中国Robotaxi商业化推进起步相对较晚、但步入商业化运营速度相对较快；2)技术与体验升级+价格或为Robotaxi能否大规模推广的关键；3)Robotaxi有望带动出行市场的新增量，2030E国内Robotaxi市场规模可达390亿美元(超千亿元人民币，2025E-2030Ecagr约200%);4)预计合作/合资或为国内Robotaxi运营主流。

小马智行为自动驾驶商业化领军者：1)公司于2018年推出国内首个Robotaxi服务、并已于2021

年开启全无人上路+商业化运营，是国内首批在北京/上海/广州/深圳取得无人驾驶出行服务许可的企业、以及唯一在四大一线城市取得所有Robotaxi监管许可的自动驾驶公司。2)公司已在美国、韩国、新加坡等地部署Robotaxi业务，全球布局持续深化。

无人驾驶商业化规模扩大带动净亏损逐年减少：公司核心业务主要包括自动驾驶出行服务、自动驾

驶货运服务、以及技术授权与应用服务；其中1H24自动驾驶货运服务营收占比最高(约73%),自动驾驶出行服务业务长期有望贡献主要营收。1H24公司营收同比+101.2%至2,472万美元、归母净亏损同比收窄26%至5,132万美元，预计随Robotaxi业务商业化规模持续扩大+费用优化，公司净亏损有望进一步收窄。

风险提示：Robotaxi进展不及预期、国内外高阶自动驾驶技术推进不及预期、政策与市场风险。;

目录

Robotaxi:联合体或为国内主流

公司概况：自动驾驶商业化领军者公司财报数据整理

风险提示;

图1:自动驾驶商业化大规模应用与落地场景预测

技术实现难度

Robotaxi

载体：乘用车

特点：复杂环境、开放环境，

车速变化大

干线物流

载体：重卡

特点：沿主要货运线路明确环

境，车速高且稳定

载体：无人配送车

特点：低速、较封闭环境

港口/矿区

载体：集装箱卡车/自卸卡车

特点：低速、较封闭环境，有

明确定义的操作互动

2025年2030年商业化场景落地时间

资料来源：毕马威等，光大证券研究所整理;;;

根据2022年腾讯问卷统计的数据，1)用户对于Robotaxi最关心的问题为技术安全(占比高达近90%);

2)约50%的用户对Robotaxi可接受的价格为和传统出租车相近(vs.约32.9%可接受的价格为价格低于传统

出租车)。

我们认为，技术(安全保障)与体验升级、价格(补贴/优惠)或为Robotaxi能否大规模推广的关键。

图2:用户选择萝卜快跑的因素图3:用户最关心的Robotaxi问题图4:用户可以接受的Robotaxi价格;

除了安全/体验、价格的用户考量因素之外，Robotaxi另一聚焦点在于是否对出租车(网约车)产生蚕食影响。

我们的观点：1)2012年滴滴开启网约车服务。2012年至今网约车快速发展，但巡游出租车客运量占比仍维持约60%+。网约车的发展带动了手机下单模式，一方面提高了巡游出租车的运营效率(订单匹配/司机抢单),另一方面通过快车/顺风车、以及专车等差异化服务，通过价格定位的不同拓宽出行市场的增量。

2)无人驾驶出租车可具备24小时运营、不拒单/不挑单等特点，可满足各时段的用车需求(可弥补驾驶员疲

劳驾驶的缺点),解决偏远地区出租车(网约车)数量或相对有限等问题，有望带动出行市场的新增量。

图5:2017-2021年网约车与巡游出租车客运量占比情况图6:武汉无人萝卜快跑干净整洁的座舱;

全球Robotaxi市场规模可分别达2.9/666/3,526亿美元，2025E-

市场规模可分别达1.6/390/1,794亿美元，2025E-2030Ecagr为

全球Robo