特朗普2.0系列之四：美国“对等关税”的税率有多高？.docx

目录

一、热点思考：美国“对等关税”的税率有多高？ 5

（一）对等关税的目标：从关税到财税，瞄准财政贬值 5

（二）美国财政贬值的三步走战略，实现自身的财政贬值 7

（三）绕过美联储，达成实际汇率贬值？四大条件或难具备 9

二、海外大类资产基本面重要事件 11

（一）大类资产：发达市场股指多数下跌，金价持续攀升 11

（二）俄乌谈判，四方诉求存在较大矛盾 16

（三）美联储：1月会议纪要显示缩表可能放缓 17

（四）地产：美国1月成屋销售回落 19

（五）日本：四季度GDP、1月CPI通胀改善 20

（六）失业金：当周初申领失业金人数略高于市场预期 21

三、全球宏观日历：关注美国1月PCE 23

风险提示 23

图表目录

图表1：《对等贸易与关税备忘录》 5

图表2：增值税不构成贸易歧视 5

图表3：特朗普认为进口增值税对美国不公 5

图表4：特朗普认为增值税退税对美国不公 5

图表5：财政贬值的解释 6

图表6：全球175个国家使用增值税 6

图表7：美国税制体系当中缺少增值税 7

图表8：美国实施财政贬值的框架 8

图表9：特朗普重点关注的产品 8

图表10：全球关税税率比较，美国与他国差距不大 9

图表11：贸易伙伴与美国综合税率差距 9

图表12：不同关税情形下美国财政收入增加规模 9

图表13：美国年度关税收入的理论上限 9

图表14：2007年德国的财政贬值效果：上调增值税+下调工资税 10

图表15：对等关税对美国综合水平的影响 10

图表16：美国CPI权重分布 11

图表17：对等关税对通胀影响 11

图表18：当周，发达市场股指多数下跌 11

图表19：当周，新兴市场股指走势分化 11

图表20：当周，美国标普500行业走势分化 12

图表21：当周，欧元区行业走势分化 12

图表22：当周，恒生指数全线上涨 12

图表23：当周，行业方面走势分化 12

图表24：当周，发达国家10Y国债收益率多数上行 13

图表25：当周，10Y美债收益率下行，英、德上行 13

图表26：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 13

图表27：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 13

图表28：美元指数下跌，其他货币兑美元走势分化 14

图表29：当周，欧元兑美元贬值 14

图表30：当周，主要新兴市场兑美元多数贬值 14

图表31：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 14

图表32：当周，人民币兑美元持平前值、兑日元贬值 14

图表33：当周，美元兑人民币持平前值 14

图表34：当周，大宗商品走势分化 15

图表35：当周，WTI原油、布伦特原油下跌 15

图表36：当周，焦煤、螺纹钢价格上涨 15

图表37：当周，LME铜下跌、LME铝上涨 16

图表38：当周，通胀预期下行1bp至2.42% 16

图表39：当周，COMEX金、银价格上涨 16

图表40：当周，10Y美债实际收益率下行至2.00% 16

图表41：俄乌战场局势 17

图表42：俄罗斯控制20%的乌克兰领土 17

图表43：特朗普近期发言 17

图表44：市场对美联储政策利率预期（截止2月22日） 18

图表45：密歇根消费者信心指数下降，通胀预期上升 18

图表46：本周美联储重要官员发声 19

图表47：1月美国成屋销售408万套，低于市场413万套的预期 20

图表48：日本1月CPI同比4.0%，符合市场预期 20

图表49：日本四季度GDP环比2.8%（折年），强于市场预期 21

图表50：当周初申领失业金人数（非季调） 21

图表51：当周持续申领失业金人数（非季调） 21

图表52：美国失业金初申领人数21.9万人，略高于市场21.5万人的预期（季调）

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图表53：全球主要宏观经济数据日历 23

2月13日，特朗普签署“对等贸易和关税”备忘录，宣布对等关税的同时，也将增值税引入视野。增值税本身具有贸易战中性，但与其他手段搭配，却可能产生意想不到的实际汇率贬值效果。

一、热点思考：美国“对等关税”的税率有多高？

（一）对等关税的目标：从关税到财税，瞄准财政贬值

通过对等关税，特朗普将关税争端引入到财税领域。2月