信用｜关注存单和城投下沉的机会.docx

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关注存单和城投下沉的机会 5

本周市场表现如何？ 5

保险、理财买盘力量仍较强 7

存单性价比提升，二永偏弱或不会持续 9

信用买什么？ 10

一级发行：非金信用债净融资继续回升 12

2.1 城投债：净融资815.84亿元 15

2.2 产业债：净融资1093.28亿元 19

2.3 金融债：净融资额上升 21

二级成交：总交易量较上周下降 22

城投债：成交期限拉长，3年以上折价成交占比较高 22

产业债：成交规模下降，0.5年内折价成交占比较高 24

二永债：成交规模上升，成交期限拉长 26

收益率与利差：收益率全面回调，利差走势分化 26

风险提示 31

图表目录

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图1.本周收益率变动（bp） 5

图2.本周信用利差变动（bp） 5

图3.信用债收益率变动（%） 6

图4.信用利差变动（%） 6

图5.城投债收益率曲线(AA)变化（%） 6

图6.银行永续债(行权)收益率曲线(AA)变化（%） 6

图7.信用收益率和利差变动（bp） 7

图8.保险对银行间信用债的净买入情况（亿元） 8

图9.基金对银行间信用债的净买入情况（亿元） 8

图10.理财对银行间信用债的净买入情况（亿元） 8

图11.其他产品对银行间信用债的净买入情况（亿元） 8

图12.银行理财规模恢复增长 8

图13.银行理财规模变动的季节性较强 8

图14.近期基金年化收益表现一般，后续仍要观察市场走势 9

图15.1年期中票与存单比价（bp） 9

图16.1年期二级资本债与中票比价（bp） 10

图17.5年期二级资本债与中票比价（bp） 10

图18.1年期城投债与中票比价（bp） 10

图19.5年期城投债与中票比价（bp） 10

图20.信用债收益率曲线分布 11

图21.城投债行权收益率2.4%以上分主体、分期限分布（亿元） 11

图22.产业债行权收益率2.4%以上分主体、分期限分布（亿元） 12

图23.信用债周度净融资（亿元） 13

图24.城投、产业债周度净融资（亿元） 13

图25.城投债、产业债周度发行期限情况（年） 13

图26.城投债、产业债1倍以上投标量占比（周度） 13

图27.全部信用债1倍以上投标量占比（月度） 13

图28.城投债、产业债1倍以上投标量占比（月度） 13

图29.非金信用债取消发行和推迟发行情况（亿元） 15

图30.城投债周度发行、偿还与净融资（亿元） 16

图31.城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 16

图32.城投债周度发行期限及认购倍数（年，%） 17

图33.城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 18

图34.城投债分行政级别净融资额（亿元） 18

图35.产业债周度发行、偿还与净融资（亿元） 19

图36.产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元） 19

图37.产业债周度发行期限及认购倍数（年，%） 20

图38.产业债分行业净融资额环比变动（亿元） 21

图39.产业债分企业性质净融资额（亿元） 21

图40.金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 22

图41.2024年至本周末二永债融资情况（亿元） 22

图42.银行间信用债成交额（亿元） 22

图43.交易所信用债成交额（亿元） 22

图44.本周（2.17-2.23）城投债成交情况（亿元） 23

图45.上周（2.10-2.16）城投债成交情况（亿元） 23

图46.城投债分区域成交情况（亿元，年） 24

图47.本周（2.17-2.23）产业债成交情况（亿元） 25

图48.上周（2.10-2.16）产业债成交情况（亿元） 25

图49.产业债分行业成交情况（亿元，年） 25

图50.本周（2.17-2.23）二永债成交情况（亿元） 26

图51.上周（2.10-2.16）二永债成交情况（亿元） 26

图52.公募城投债信用利差周度变动（bp） 27

图53.城投债收益率分布情况（亿元） 27

图54.公募产业债信用利差周度变动（bp） 28

图55.产业债隐含评级及收益率分布（亿元） 28

图56.重要城投主体债券收益率（%） 29

图57.重要银行二永债收益率（%） 30

图58.重要地产债发行人收益率（%） 31

表1.上周产业债超长债发行主体情况 14

表2.本周城投债超长债发行主体情况 14

表3.本周二永债发行明细 22

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