圣农发展用发展的眼光看圣农.docx

正文目录

一、复盘：从养殖到食品，圣农如何拓展能力边界？ 5

1、起步阶段（2010年之前）：养殖端筑基 5

完成设备改造和人才储备 5

确立一体化经营模式 6

资本化发展助力产能扩张 7

2、扩张阶段（2010~2018年）：规模扩张，降本增效 7

产能扩张方面 8

经营管理方面 9

食品端摸索蓄力 10

3、第二曲线（2018年之后）：种禽突破，食品腾飞 11

种禽端：成功培育sz901配套系及plus版本 11

食品端：C端发展迅速，品牌力深入人心 12

二、如何理解圣农的发展前景？ 15

1、行业层面：上下游景气分化，关注疫病影响 15

种禽端减量 16

养殖端扩产 17

消费端空间广阔 18

2、公司层面：养殖持续优化，食品C端高增 19

养殖成本持续改善，羽均盈利表现优异 20

BC端双轮驱动，自有品牌影响力持续提升 21

种禽市场化销售贡献新的盈利增长点 21

三、盈利预测与投资建议 22

1、盈利预测 22

2、投资建议 23

四、风险提示 23

图表目录

图1：圣农发展不同发展阶段营业收入变化 5

图2：公司2006~2010年肉鸡屠宰量显著增长 7

图3：公司市占率持续提升但占比仍较低 7

图4：2010~2015年在建工程快速增长 8

图5：2010~2015年固定资产保持高速增长 8

图6：2015年行业主动缩减祖代引种量 8

图7：肉鸡出栏量/圣农发展市占率 8

图8：2015年起公司财务费用率持续改善 9

图9：圣农开始稳定供应大客户 9

图10：公司养殖1.0~4.0时代的演变 9

图11：圣农饲料五厂：总投资2.18亿元，单班用工节省60% 10

图12：圣农食品六厂：总投资3.5亿，按照农业养殖4.0建成的全国先进的食品厂10

图13：圣农生食逐步打开海外市场 10

图14：圣农食品并表前收入变化 11

图15：圣农食品并表前净利润变化 11

图16：微笑曲线示意图 11

图17：公司自主育种体系 12

图18：SZ901父母代种鸡的推广情况（含自用） 12

图19：肯德基在中国的开店情况及计划 13

图20：麦当劳在中国的开店情况及计划 13

图21：公司C端销售占比情况 14

图22：公司C端主要销售的爆品 14

图23：圣农食品的品牌矩阵 15

图24：圣农食品收入变化 15

图25：圣农食品净利润变化 15

图26：2024年祖代引种157.47万套，yoy+23% 16

图27：2024年国内自美国引种占比约43.5% 16

图28：2024年美国品种父母代鸡苗销量占比45.6% 16

图29：白羽鸡父母代鸡苗销售及价格情况 17

图30：白羽肉鸡商品苗出苗情况 17

图31：2015~2023年国内禽肉产量情况 17

图32：2015~2024年白羽鸡出栏量及其占家禽出栏比重 17

图33：白羽鸡价格和鸡产品价格走势 18

图34：苗鸡和毛鸡养殖利润走势 18

图35：全球鸡肉消费量 18

图36：全球鸡肉人均消费量 18

图37：我国出栏家禽中白羽鸡占比已超50% 19

图38：近年来国内禽肉进口量趋势下降 19

图39：餐饮社零总额变化（累计值，截至24年12月底） 19

图40：餐饮社零总额变化（当月值，截至24年12月底） 19

图41：圣农基于四大战略构筑全产业生态能力 19

图42：圣农鸡肉价格和仙坛鸡肉价格比较 20

图43：圣农鸡肉较行业有一定溢价 20

图44：2024年饲料原料价格持续下降 20

图45：2024年禽料价格显著下滑 20

图46：2024年祖代种鸡更新中各品种占比 22

表1：圣农发展的肉鸡饲养及屠宰加工设备处于世界先进、国内领先的水平 6

表2：2008~2010年圣农发展配套产能建设情况 7

表3：SZ901种鸡性能与国外种鸡性能比较 12

表4：圣农集团11个食品厂的生产及投产情况（含在建产能） 21

表5：公司销售收入结构预测 22

表6：盈利预测简表 23

附：财务预测表 25

一、复盘：从养殖到食品，圣农如何拓展能力边界？

圣农从20世纪80年代起专业从事肉鸡饲养。目前公司自有白羽鸡养殖产能超7

亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨，位列全国第一。公司的发展概括为三个阶段——1）起步阶段：养殖端筑基。主要完成设备改造和人才储备，确立一体化经营模式，以资本化发展助力产能扩张。2）扩张阶段：着力B端