行业比较与配置系列：春季行情的演绎与景气修复的线索.docx

正文目录

一、 本期关注：春季行情的演绎与景气修复的线索 7

1、 过去一个月市场表现及原因 7

2、 3月市场关注点：春季行情的演绎与景气修复的线索 8

3、 前期表现、交易集中度和月度效应 14

二、 行业比较热力图及细分领域推荐：通信（通信服务、通信设备）、电子（消费电子、半导体）、机械（工程机械、自动化设备）、汽车（汽车零部件、乘用车）、医药生物（医疗服务）、国防军工（航空装备）等 17

1、 行业比较热力图 17

2、 细分行业推荐 17

三、 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 22

四、 多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 28

1、 盈利能力和业绩预期 28

2、 筹码分布 30

3、 估值：多个行业估值变动幅度有限 31

4、 交易特征 32

5、 周期阶段 38

6、 赛道推荐 38

图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果 6

图2：过去1个月A股一级行业涨跌幅（2025/1/26-2025/2/18） 7

图3：行业比较与配置组合收益 8

图4：2010年以来春季躁动行情多始于春节前后 9

图5：本轮春季行情中细分领域涨幅与估值分位数 12

图6：细分领域近三个月PMI均值及分位数 12

图7：全球半导体销售额保持较高增速 13

图8：TMT、汽车等工业增加值和PPI同比增速相对较高 13

图9：医药及纺织服饰等部分服务业PMI处于景气较高水平 13

图10：医药制造业利润同比降幅收窄 13

图11：70大中城市商品房销售价格指数同比降幅收窄 14

图12：13大中城市平均二手房成交面积十日均值边际改善 14

图13：60个行业景气评分、边际变化及超预期程度 14

图14：过去两个月部分行业相对的WIND全A超额收益的表现（%） 15

图15：截至2月20日不同行业换手率和成交额占比的历史分位数 15

图16：过去16年每年3月行业出现超额收益的概率 16

图17：60个细分领域8大维度定量评估结果 17

图18：电信主营业务收入累计同比增幅扩大 18

图19：1月通信设备制造PPI稳步上升 18

图20：DDR5DRAM存储器价格环比上行 19

图21：全球半导体销售额保持较高增速 19

图22：工业机器人产量同比增幅持续扩大 19

图23：1月平地机、压路机出口同比较高增长 19

图24：汽车产量三个月滚动同比增幅收窄至7.37% 20

图25：1月汽车出口同比增幅扩大 20

图26：医药制造业利润同比降幅收窄 20

图27：中药材价格指数月环比下行 20

图28：航空航天器出口份额持续增长 21

图29：航空航天技术进口累计同比增幅持续回暖 21

图30：焦煤焦炭期货价格月环比下行 23

图31：全国水泥价格指数下行 23

图32：近一个月油价震荡下行 23

图33：贵金属价格持续上行 23

图34：1月中国制造业PMI为49.10% 24

图35：重卡销量三个月滚动同比收窄 24

图36：1月CPI同比上升0.50 26

图37：规模以上建材家居卖场销售额同比扩大3.09% 26

图38：商品房成交处于近几年同期较低水平 27

图39：市场交投活跃度回升 27

图40：养殖业、光学光电子、航空机场、化学制药、航运港口、商贸零售、工业金属、计算机设备等盈利预期居前，养殖业、航空机场、证券、保险、电池、环保、农化制品等盈利预期边际改善 29

图41：行业2024年一致盈利预期变化幅度（按照变化幅度降序排列） 29

图42：公募基金四季度主要加仓了半导体、证券、饮料乳品、自动化设备、电池、消费电子、银行等 30

图43：四季度陆股通加仓电池、证券、银行、半导体、饮料乳品、软件开发等 31

图44：本月融资资金加仓了半导体、通信服务、软件开发、汽车零部件、通信设备、家用电器等 31

图45：传媒行业估值 32

图46：消费电子行业估值 32

图47：通信服务行业估值 32

图48：计算机设备行业估值 32

图49：当前换手率5日均值与分位数分布 33

图50：医疗器械换手率与超额收益 35

图51：光学光电子换手率与超额收益 35

图52：调味发酵品换手率与超额收益 35

图53：医疗服务换手率与超额收益 35

图54：装修装饰换手率与超额收益 35

图55：纺织服饰换手率与超额收益 35

图56：当前交易集中度分布 36

图57：医疗服务成交额占比与超额收益 37

图58：通信服务成交额占比