医药生物行业医药情绪逆转：一手抓AI医疗，一手抓创新主线.docx

正文目录

医药年度投资策略及建议关注组合上周表现 3

医药年度投资策略：医药可以逐步加大配置，25年或有超额收益 3

建议关注组合上周表现 5

创新药全链条政策强支持与制度优化，丙类目录与商业报销共振 6

《医保支持创新药高质量发展若干措施》第二稿传出，利好创新药发展 6

中国创新药行业的研发能力跨越式增长，重视政策支持下的国际化发展 10

3医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.2.17-2025.2.21） 12

A股医药板块本周行情 12

下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 15

港股医药本周行情 16

4风险提示 16

图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 5

图表2：2015年医改以来，国内创新药政策环境持续优化 6

图表3：网传关于医保支持创新药高质量发展的若干措施内容（第二轮征求意见稿） 7

图表4：2024年沪惠宝可报销创新药（执行中） 9

图表5：中国新药批准上市数量，位居全球第二 11

图表6：中国在研新药管线略少于美国，全球占比36%，IND数量全球第一 11

图表7：全球在研创新药新兴疗法管线数量占比 11

图表8：中国新药海外交易首付款已超过一级市场融资 11

图表9：本周（2025.2.17-2025.2.21）中信医药板块与沪深300指数行情 12

图表10：2025年初至今中信医药板块与沪深300行情 12

图表11：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 12

图表12：本周（2025.2.17-2025.2.21）中信医药子板块涨跌幅情况 13

图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率 13

图表14：中信医药子板块估值情况（2025年2月21日，整体TTM法，剔除负值） 13

图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 14

图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.2.17-2025.2.21） 14

图表17：本周大宗交易成交额前十（2025.2.10-2025.2.14） 15

图表18：近半年医药板块新股情况 15

图表19：本周（2025.2.17-2025.2.21）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 16

图表20：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 16

图表21：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.2.17-2025.2.21） 16

医药年度投资策略及建议关注组合上周表现

医药年度投资策略：医药可以逐步加大配置，25年或有超额收益

25年关键政策：1）DRG/DIP全面推广，医疗机构将更加重视性价比；2）期待基药目录调整；3）国资委对国企经营效率及市值管理考核加强，国企改革或有进展；4）全链条鼓励创新，特别是医保丙类目录的进展；5）设备更新进展。

估值及筹码：1）历史估值中下区间，有比较优势；2）Q4基金大幅减配，筹码较好；中长期重点方向及标的

我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中，根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。

——调存量：老龄化下60岁以上人群23-50年CAGR增长最高+医保支出压力下追求性价比，促进进口替代，建议关注；

1）老龄化-ToC优先，关注格局：

-药物-疼痛管理（羚锐/九典/人福/恩华/苑东）、心血管（西藏药业）

-器械-鱼跃/可孚/乐心/美好/怡和/三诺等；2）进口替代-关注技术与竞争格局：

-设备（联影医疗/开立医疗/澳华内镜）

-耗材（电生理/神经介入/外周介入等）

——寻增量：出海（中国创新崛起，出海有更大市场）+仿转创Pharma（主业企稳/

创新转型/商业化有保障），建议关注：

1）出海-全球竞争力：

-药（百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/百利天恒/和黄医药/金斯瑞/云顶新耀等）

-械（三诺生物/福瑞股份/三友医疗/时代天使/英科医疗/九安生物/东方生物等）；2）仿转创Pharma-第二增长曲线：

-A股（恒瑞医药/科伦药业/新诺威/复星医药/海思科/亿帆医药/康弘药业/信立泰/奥赛康）等

-港股（中国生物制药/翰森制药/远大医药/三生药业/康哲药业）等

——抓变量：国央企亦为医药中坚力量，国资委新要求下或有效率提升及产业整合，建议关注：

-国药系：国药现代/太极集团/天坛生物/国药一致/国药股份/九强生物；

-华润系：博雅生物/华润三九/昆药