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一、ETF概述及美国ETF发展情况

ETF概述

交易型开放式指数基金（Exchange-TradedFund，简称ETF）是一种持有多种标的、基金份额可变、可以在证券交易所上市交易的开放式基金。

ETF融合了共同基金与股票的特性，凭借这一独特设计，在现代投资市场中占据重要地位，成为投资者广泛运用的重要工具。与股票类似，ETF在交易时间内可进行买卖，但通常具有较低的波动率和交易费率；与共同基金相同，ETF由专业人士管理，资产多元化配置以平衡投资风险，但ETF具有管理费率低廉、交易机制灵活、价格及持仓更加透明的特点。

图表1ETF兼并股票和共同基金的特点

资料来源：BLACKROCK、金圆统一证券研究所

ETF的定价机制包含两部分：ETF资产净值(NetAssetValue,NAV)和市场交易价格。NAV是对每份ETF基础资产价值的准确量化，通常由基金管理人在每日交易结束后计算并公布，其公式为资产净值(NAV)

=（总资产-总负债）/ETF总份额。市场交易价格则由投资者在二级市场中根据供需关系实时确定。当市场价格与NAV出现较大偏离时，投资者可以通过ETF的申购与赎回机制进行套利操作。这一机制一方面调节了市场供需，同时，有效地推动市场价格向NAV的回归，进而提高定价的准确性和市场运行效率。

在一级市场中，投资者可依据基金管理人所公布的投资组合，按照包含一篮子证券和现金的组合，与基金管理人进行ETF份额的申购与赎回操作。在申购过程中，投资者将规定的一篮子股票或等值现金交予基金管理人，以换取等值的ETF份额；而在赎回过程中，投资者将ETF份额返还给基金管理人，从而获得相应的一篮子股票或现金。在二级市场中，普通投资者则可以像交易股票一样，通过证券交易所按照实时市场价格自由买卖ETF份额，而无需通过基金管理人进行申购或赎回。这种双层交易机制为投资者提供了便捷的投资选择，同时也保障了市场的流动性与价格的透明性。

图表2ETF在一级市场进行申购赎回、二级市场进行份额交易

资料来源：东方财富网、金圆统一证券研究所

美国ETF市场发展和表现

自1993年美国诞生首只ETF以来，这种创新性的投资工具便凭借其独特优势，愈发受到机构投资者与个人投资者的广泛青睐。ETF产品从最初的SP500指数基金，逐步扩展到覆盖债券、大宗商品、国际市场等多种资产类别，ETF市场规模经历了显著的增长。

根据上海证券交易所《ETF行业发展报告（2024）》，2023年，全球ETF市场规模首次突破11万亿美元，全年资金净流入接近万亿美元。截至2023年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模达11.61万亿美元，近20年的全球ETF规模年均复合增长率达22.16%，产品数量连续20年保持正增长。从资产类别来看，权益ETF占主导地位。截至2023年底，全球权益ETF规模达8.62万亿美元，占比74.2%。

美国在全球ETF市场占据主导地位。截至2023年底，美国ETF市场规模达8.11万亿美元，占比近70%，美国被动基金规模首次超越主动基金规模，指数化投资跨越新的里程碑；欧洲ETF市场规模约1.74万亿美元，占比近15%。

图表3美国各类ETF净资产及占比（十亿美元/%） 图表4美国ETF产品数量及占比（只/%）

数据来源：ICI、金圆统一证券研究所(截至2024-12-31) 数据来源：ICI、金圆统一证券研究所(截至2024-12-31)

2024年，美国ETF继续保持快速增长。根据ICI（美国投资公司协会）数据统计，截至2024年12月

31日，美国ETF市场总规模达10.3万亿美元，比上年新增2.22万亿美元，增幅高达27.4%。其中，美国国内股票ETF稳居市场主导地位，其规模为6.9万亿美元，共计1834只ETF；比上年新增1.79万亿美元，占据增量的80.6%，增幅为35.0%。国际股票ETF规模达1.45万亿美元，数量为81只，比上年新增1299亿美元，增幅为9.8%。债券ETF规模为1.76万亿美元，比上年新增263.3亿美元，增幅17.6%。大宗商品和混合型ETF规模较小，分别为1675亿美元和400亿美元。

美国ETF品种日益丰富，资产管理规模持续扩大。初创阶段（1993年-2000年）以被动跟踪指数为主，服务于长期投资者。1993年，全球首只ETF——SPDRSP500ETF（SPY）诞生，跟踪标普500指数；1998年，首只行业特定基金