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母婴行业迎来机遇靠“贴牌”的纽曼思进军港股

随着我国三胎政策全面开放，母婴相关企业迎来了更多的发展机遇。目前，90后、95后逐渐成为母婴产品的消费主力，新一代父母的育儿理念发生了较大变化，他们更加倾向于科学化、精细化的育儿，愿意在高质量母婴产品的消费上投入更多。

受国家政策和市场需求推动，一些母婴行业的企业开始筹备IPO事宜，包括Babycare、孕婴世界，纽曼思、新世好等。其中，核心产品采用贴牌代工的纽曼思为该细分领域市占率头部企业，藻油DHA撑起了该公司超九成的收入，不过从“护城河”角度来看，纽曼思即无生产能力，也无研发能力。

DHA即二十二碳六烯酸，俗称“脑黄金”，是人体所必需的一种多不饱和脂肪酸，通常来源于深海鱼类、微藻等。

前不久，国联证券化工团队在研报中指出，日本福岛核污水排海，由于重金属离子沿生态链积累的问题，海洋鱼油被藻油DHA替代已是行业趋势。提取自微藻的藻油DHA未经食物链的传递，无需介入海洋环境，相对更加安全。

纽曼思主要从事营养品成品营销、销售及分销，公司产品大致可分为五个主要类别，即藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品，其中，藻油DHA是纽曼思的支柱产品，主要针对怀孕及产后妇女、婴幼儿以及儿童等消费群体。

由于纽曼思的产品种类过于单一，无论是上游境外供应商，抑或是下游的市场需求方面出现不利变化，都可能会对公司产生不利影响。对此，纽曼思在招股书中坦言：“我们无法保证藻油DHA产品的需求会保持或继续增长，譬如藻油DHA产品的需求取决于与可自由支配的消费支出有关的许多因素，这些因素超出我们的控制范围，包括中国的平均收入水平及社会经济状况。此外，如果我们供应商所供应的藻油DHA产品出现供应不足、中断或延误，或者藻油原材料供应商供应的藻油DHA原材料或我们的供应商供应的藻油DHA产品出现质量问题，均可能对我们的业务、财務状况及经营业绩产生重大不利影响。”

值得注意的是，纽曼思的核心产品及原材料都高度依赖进口。在纽曼思看来，使用海外供应商提供的关键原材料并在海外加工的藻油DHA成品在中国消费者心目中具有较高的品质和信任度，因此纽曼思相信其获授权在产品包装上印上其藻油原材料供应商的商标可保证其产品的高质量和品牌知名度。

根据招股书介绍，纽曼思的供应商采用OEM模式为其制造营养品，并贴上纽曼思品牌标签。结合其采购流程不难看出，贡献超九成收入的藻油DHA是其直接进口制成品后的贴牌产品。纽曼思在招股书中提示：“我们无法绝对控制供应商A及供应商D供应的藻油DHA成品的质量，亦无法绝对控制新西兰加工公司的生产及制造过程、供应商D聘用的第三方加工公司的封装和干燥程序以及供应商D的包装程序。如果新西兰加工公司、供应商D及供应商D所聘用的第三方加工公司在各自加工过程中出现质量问题（如污染或掺假）或合规问题或其业务因此暂停，我们的业务运营将受到不利且严重的干扰。”

必要的自主生产能力是企业控制产品质量和供给的重要保证，一定的研发能力则是企业保持创新，维持可持续发展的重要保证。藻油DHA具有较好的行业发展前景，不过从招股书披露的信息来看，纽曼思并没有生产和研发能力。

不过，纽曼思在此前的招股书中，对于公司产品的定位并非当下声称的“营养品”，而是“保健品”。那么，左右其更改食品名称的原因是什么呢？

据天眼查网站信息显示，纽曼思控股子公司金纽曼思（上海）食品有限公司曾被上海市浦东新区市场监督管理局行政处罚。根据行政处罚决定书显示，其违法行为类型为“普通食品、新资源食品、特殊营养食品广告宣传保健功能，借助宣传某些成分的作用明示或者暗示其保健作用；食品广告出现与药品相混淆的用语，直接或者间接地宣传治疗作用，借助宣传某些成分的作用明示或者暗示该食品的治疗作用；食品广告中使用医疗机构、医生的名义或者形象。食品广告中涉及特定功效的，利用专家、消费者的名义或者形象做证明。”因此，纽曼思被上海市浦东新区市场监督管理局依法责令停止发布并罚款1万元。