【财通证券-2025研报】利率：熊平接近尾声？.pdfVIP

固收专题报告/2025.03.02

利率｜熊平接近尾声？

证券研究报告

分析师孙彬彬核心观点

SAC证书编号：S0160525020001

sunbb@

❖本周债市复盘——利率上行，曲线分化

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003上周央行公开市场净投放，资金紧张局面略有缓解，债市利率总体上行，不

suixp@

同品种曲线走势分化。特朗普限制双边投资及加征关税、王一鸣相关发言、

市场宽货币预期升温等因素构成利多，赎回压力短暂上升、市场担忧期货资

相关报告金爆仓、陆磊相关表述、市场担忧资金持续偏紧等因素构成利空，期间权益

1.《流动性｜大行融出边际回升》市场波动也对债市有一定影响。

2025-03-01

2.《高频｜开工率显著修复，地产继续❖机构行为——大行和基金负债端压力趋缓

回暖》2025-03-01

3.《利率｜股牛会挤出债市资金吗？》本周国股、城商、基金是抛售主力，保险、农商无惧调整，继续收长利率；

2025-02-28其他产品类、其他类和券商看好中短利率债机会，资管、理财、保险继续大

力买信用，其他类机构和农商买CD。

❖理财跟踪——理财负债端波动，规模回落

理财面临小幅赎回压力。截至2025年2月23日，按中国理财网口径折算，

理财存续规模达到30.46万亿元，周度环比变化-399.47亿元。

❖久期跟踪——久期出现企稳迹象，分歧度继续回升

本周公募基金久期上行，债市调整后基金重新拉长久期。本周久期分歧度继

续回升，市场一致性预期有所弱化。

❖风险提示：流动性变化超预期，经济表现超预期，历史规律可能失效

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固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1利率上行，曲线分化4

2大行和基金负债端压力趋缓5

3理财规模回落至30.46万亿元9

4久期回升，分歧度回升11

5风险提示12

图表目录

图1.10年期国债收益率持平在1.72%5

图2.10年国开债收益率上行1.27BP至1.74%5

图3.1年与10年国债期限利差扩大1.52BP至25.55BP5

图4.1年与10年国开债期限利差收窄3.73BP至6.08BP5

图5.本周二级市场机构行为（亿元）6

图6.利率债二级交易季节性（基金）7

图7.利率债二级交易季节性（国有大行）7