上海银行优选红利品种：低估值高股息，业绩稳定正增长.docx

内容目录

一、投资概览：低估值高股息+业绩稳定正增长，投资性价比高 6

二、公司概览：经营稳健，高管连续六年增持股票 9

三、基本面：规模稳增、息差降幅收敛，资产质量压力减轻 13

规模：扎根长三角地区，区域禀赋优异，信贷需求旺盛 13

息差：新发放对公贷款利率下行压力或减小，负债端成本继续改善 16

资产质量：不良生成率明显下行，包袱减轻 19

盈利预测 23

风险提示 24

图表目录

图表1：上银银行各项数据比较 7

图表2：上海银行业绩概览 8

图表3：上海银行股权结构（截至2024年三季度） 9

图表4：上海银行高管连续六年增持 10

图表5：上海银行历任董事长及行长 10

图表6：上海银行的分支机构情况（截至2024年中报） 11

图表7：上海银行的分支机构情况 11

图表8：上海银行ROE拆分与上银城商行对比 12

图表9：长三角地区贷款增速高上全国贷款增速 13

图表10：长三角地区持续强化协调联动 13

图表11：上海银行在各地区的贷款增速及分支机构数量 14

图表12：上海银行的各项业务指标 15

图表13：上海银行的贷款结构与上银城商行对比 16

图表14：全国和上海银的新发放企业贷款加权平均利率对比 17

图表15：各地区的新发放企业贷款加权平均利率对比（2023年12月数据） 17

图表16：上银城商行生息资产收益率及变化（2024H数据） 18

图表17：上银城商行的存款挂牌利率比较 18

图表18：上海银行的剩余期限1年以上存款在定期存款中的占比 19

图表19：上银城商行计息负债成本率及变化（2024H数据） 19

图表20：上海银行的不良生成率明显下行 20

图表21：上海银行的资产质量指标 20

图表22：上海银行分行业的不良结构 21

图表23：上银银行的贷款拨备计提力度 21

图表24：上银银行的金融资产拨备计提力度 22

图表25：上海银行的盈利预测假设 23

图表26：上海银行与可比城商行估值比较 24

一、 资概览：低估值高股息+业绩稳定正增长， 资性价比高

1209政治局会议定调2025年将实施适度宽 的货币政策”，加强超常规逆周期调节”，预计降息仍有空间。当前银行板块平均股息率与十年期国债收益率利差仍接近3%，在此背景下，高股息标的对长期配置资金仍有吸引力，红利策略或仍有持续性。

上海银行股息率较高，估值较低，业绩稳增长，是优选红利品种：

股息率较高、分红相对稳定：公股息率达到5.24%（高上上银银行整的4.59%），自2017年以来分红比例保持在25%以上，2023年分红比例较2022年升3.3pc至30%，2024年中期分红进一步升至30.7%，未来有望继续保持分红比例稳定。

估值相对低、机构持仓少：2024EPB为0.57倍，2024年12月末主动型公募基金重仓持股比例约0.04%。

规模稳增、业绩稳定：2024Q3末总资产规模达3.23万亿元，比增长5.5%，得益上良好区位件，近五年资产复合增蒙在8.1%；2024年前三季度实现营收、归母净利润分别为395.4亿元、175.9亿元，分别比+0.7%、+1.4%，自2022年以来，利润增蒙基本保持在1%-2%左右。

转债转股有利上估值修复：上海银行上2021年初发行200亿可转债，转股期为2021

年7月29日至2027年1月24日。当前上银转债转股价为9.09元/股，按130%的强

制赎回比例 ，强制赎回价约11.82元/股，距离当前股价有25.6%的空间（截至2025年2月20日收盘价）。转股后，静 测 其核心一级资本充足率有望 升0.9pc至10.9%，打开未来的发展空间。

图表1：上银银行各项数据比较

上市银行

P/B

主动基金持仓

股息率分红比例

利润增速

拨备覆盖率

不良率

不良生成率

转债强赎近一年日均成交

2024E

比例24Q4

2024E

24Q1-Q3

24Q3

（24Q3）

（24H1）

空间 额（亿元）

工商银行

0.69

0.39%

4.35%

30%

0.13%

220%

1.35%

0.39%

20.95

建设银行

0.69

0.21%

4.56%

30%

0.13%

237%

1.35%

0.60%

8.74

农业银行

0.71

0.33%

4.55%

30%

3.38%

302%

1.32%

0.59%

19.71

中国银行

0.68

0.14%

4.30%

30%

0.52%

199