银轮股份全球热管理龙头，数能和机器人业务重塑成长空间.docx

内容目录

一、公司概况：热管理龙头，业绩稳健上行 4

四十年深耕成就全球汽车热管理龙头 4

产品矩阵向全应用场景拓展，高端优质客户遍布海内外 4

营收稳健增长，盈利能力持续向上 6

二、汽车：商业车业务复苏，乘用车继续高增 7

商用车：25年行业有望回暖，公司商用车板块迎拐点 7

乘用车：品类扩张+份额提升，乘用车业务有望继续高增 8

产能全球布局，国内龙头份额提升国产替代持续推进 10

三、数能与机器人业务重塑成长空间 12

数能：未来几年公司最强增长驱动力之一 12

机器人：汽车与机器人客户协同性极强，公司具备较强可迁移能力 16

四、盈利预测与投资建议 19

盈利预测 19

投资建议及估值 20

五、风险提示 20

图表目录

图表1：公司是国内汽车热管理龙头 4

图表2：公司产品矩阵不断丰富 4

图表3：公司在全球重要经济体深度布局 5

图表4：公司拥有众多国内外优质客户资源 5

图表5：公司营收能力稳步向上 6

图表6：公司分业务营业收入（亿元） 6

图表7：2023年公司归母净利润突破新高 6

图表8：公司费用管控能力不断提升 6

图表9：公司净利率水平持续向上 7

图表10：批产后公司海外业务毛利率逐步高于国内 7

图表11：国内商用车销量回暖，新能源渗透率不断提升 7

图表12：各权威机构预计2025年商用车市场将持续回暖 8

图表13：公司商用车产品品类齐全 8

图表14：2024年公司商用车、非道路营收有望迎来拐点 8

图表15：国内乘用车市场逐步恢复 9

图表16：国内新能源乘用车渗透率持续提高 9

图表17：传统车热管理结构主要集中在三个模块 9

图表18：新能源车热管理结构更加复杂 9

图表19：常见新能源电机、电控热管理技术主要有风冷、液冷和油冷 9

图表20：液冷是目前电池包热管理的主流技术 10

图表21：新能源汽车热管理核心组件单车价值量约为传统汽车3倍 10

图表22：2023年公司国内外产能相继释放 11

图表23：2020年全球热管理竞争格局CR4=64? 11

图表24：2021年全球热管理竞争格局CR4=50? 11

图表25：中国数据中心总机架规模不断增加 12

图表26：数据中心能耗中制冷系统占比达到40? 12

图表27：液冷技术成为政策明确鼓励采用的重要节能技术 12

图表28：2025年我国液冷数据中心市场规模预计将近300亿元 13

图表29：2025年液冷数据中心下游应用中金融行业占比达25? 13

图表30：单相冷板式液冷主要架构包括单相冷板CDU和液冷机柜 13

图表31：单相浸没式液冷节能优势突出 14

图表32：国内液冷玩家众多 14

图表33：2024年子公司开山银轮陆续获得算力中心液冷散热系统订单 15

图表34：预计2025年新型储能累计装机将突破一亿千瓦 15

图表35：2025年我国液冷温控行业市场规模达到74亿 15

图表36：我国2023年热泵市场规模达到331亿元 16

图表37：我国2023年空气源热泵销售额到310亿 16

图表38：全球人形机器人产业规模持续增长 16

图表39：中国人形机器人产业规模未来5年CAGR=94? 16

图表40：特斯拉弗里蒙特工厂招聘发布机器人相关岗位 17

图表41：Optimus2025-2027年产能规划 17

图表42：比亚迪具身智能团队开放大量招聘岗位 17

图表43：国内外车企纷纷布局人形机器人领域 17

图表44：公司机器人拥有多项热管理专利 18

图表45：公司业务拆分 19

图表46：可比公司估值表 20

一、公司概况：热管理龙头，业绩稳健上行

四十年深耕成就全球汽车热管理龙头

经过40余年的发展，公司已发展成为国内汽车热管理行业的龙头企业。公司成立于1958年，1980年凭借内燃机板式换热器的成功研发，公司正式进入热管理的蓝海市场。2010年，公司迈进乘用车热管理领域，次年在深交所正式登陆资本市场。2017年，公司率先布局新能源汽车这一新兴领域，并在2019年正式与北美新能源汽车标杆企业携手合作，开启第二条强劲的成长曲线。2021年，公司提出从车端延伸至数据中心、特高压、储能等第三曲线业务，并在2023年成立数字与能源热管理事业部，成为推动公司业绩持续增长的关键动力源泉。与此同时，公司全球化布局的步伐也在不断加快。2023年，墨西哥、波兰工厂相继投产