【创元期货-2025研报】纸浆月报：3月供给压力大，下游表现预计分化.pdfVIP

纸浆月度报告

纸浆月报：3月供给压力大，下游表现预计分化2025年3月3日

月度观点：创元研究

基本面来看，当前纸浆港库处于历史性高位，且预计3月到港量

预估不低，且一个月时间用来消化库存时间偏紧，本月高库存将始终创元研究农产品组

研究员：廉超

对盘面形成压制。需求端方面，预计下游各纸种表现分化，生活用纸

邮箱：lianc@

预估表现最强，而白卡纸同时受到政策刺激消费的利多影响和晨鸣纸

投资咨询资格号：Z0017395

业停产至今的利空影响，整体以中性偏强看待，双胶纸高库存和负利

润压制，预计表现最差，恐复刻去年9-10月旺季不旺的格局。

联系人：张英鸿

整体来看，3月供强格局基本确定，而核心变量主要在于需求，邮箱:

但排除政策和意外事故因素之后，需求端多空交织，暂时没有特别明zhangyh@

确的方向，因此3月不太可能会复刻去年同期流畅的单边上涨行情。从业资格号：

但是在美元报价上涨，以及一季度检修影响下，下方继续下跌的空间

不大，底部区间相比于去年四季度的大震荡区间或有上移。

在美元报价的成本支撑下，当前盘面的估值水平不高，向上空间

大于向下，低多的性价比和安全边际大于高空。月差延续先前“高库

存压制近月以及远月有消费复苏预期”的逻辑，反套优先。

策略建议：单边：震荡看待，优先考虑逢低多策略

套利：5-9反套

风险提示：政策刺激力度不及预期；政策效果不及预期；意外供

需事件扰动；贸易保护主义影响；汇率波动；在建项目进度不及预期

请务必阅读正文后的声明及说明

纸浆月度报告

目录

一、元旦后行情回顾3

二、供应端展望4

2.1进口浆：春节前海外发运增长，一季度有检修4

2.2成本端：美元报价上移促使底部阶段性抬升7

2.3港库：春节累库超预期，港库处于历史高位9

三、需求端展望10

3.1宏观经济：消费或为年度主线，3月政策是重点10

3.2下游展望：文化纸预计继续拖累，期待白卡纸表现12

四、总结17

请务必阅读正文后的声明及说明2

纸浆月度报告

一、元旦后行情回顾

元旦后两个月盘面整体呈现出先扬后抑的走势，基本上以春节作为分界点。

节前在年前备货、海外报价上涨和库存偏低等利多支持下盘面试探性拉涨并且

突破了9月底的高点，但是春节