债券调整后哪些城投短债性价比更高.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u调整后哪些城投短债性价比更高 4

江苏省 5

山东省 6

湖南省 8

湖北省 9

安徽省 9

福建省 10

图表目录

图表1：年初以来城投债收益率曲线“熊平”调整 4

图表2：23个城投短债平均收益率超过2.2%的地区 5

图表3：江苏省城投短债行政级别分布情况 5

图表4：江苏省重点企业区域分布 6

图表5：江苏省19家重点企业相关信息汇总 6

图表6：山东省城投短债行政级别分布情况 7

图表7：山东省重点企业区域分布 7

图表8：山东省9家重点企业相关信息汇总 8

图表9：湖南省城投短债行政级别分布情况 8

图表10：湖南省3家重点企业相关信息汇总 8

图表11：湖北省城投短债行政级别分布情况 9

图表12：湖北省4家重点企业相关信息汇总 9

图表13：安徽省城投短债行政级别分布情况 9

图表14：安徽省4家重点企业相关信息汇总 10

图表15：福建省城投短债行政级别分布情况 10

图表16：福建省4家重点企业相关信息汇总 10

1. 调整后哪些城投短债性价比更高

年初以来，城投债收益率“熊平”调整。截至2月26日，1年、3年、5年和10年AA+城投债到期收益率分别为2.1%、2.14%、2.2%和2.38%，较1月6日分别上行38BP、33BP、24BP和11BP，短端调整幅度较大，收益率曲线整体平

坦化。

图表1：年初以来城投债收益率曲线“熊平”调整

收益率调整幅度，右轴 AA+城投债，2月26日 AA+城投债，1月6日

到期收益率，% BP

2.6 40

2.5 35

2.4 30

2.3 25

2.2

20

2.1

2 15

1.9 10

1.8 5

1.7 0

1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y

，

城投债短端大幅调整后，配置价值也在提升。2月26日，1年、3年、5年和10年AA+城投债与同期限国开信用利差分别为44BP、44BP、50BP和64BP，2020年以来历史分位数分别达到40.9%、26.5%、15.6%和19.1%，1年期城投短债

利差收窄潜力已经相对较高。配置短久期信用债是当前性价比较高的防御型策略。在信用品种中，城投短债信用风险相对可控，且此前的调整已经使收益率具备吸引力。因而我们建议开始关注1年以内城投短债。

全国多数地区1年内公募城投短债平均收益率已经达到2.2%以上。以中债隐含评级AA（2）以上、公募发行、无担保、非永续作为筛选条件，2月26日收盘，全国31个省级行政区中，23个地区的1年以内城投短债余额加权平均收益率在

2.2%以上。其中，陕西省平均收益最高，达到2.6%；辽宁以2.56%位居第二；

9个地区的平均收益率在2.3%-2.4%之间，12个地区的平均收益率在2.2%-2.3%

之间。

结合存量规模和换手率来看，江苏、山东、湖南、湖北、安徽和福建等六个地区具备挖掘价值。债市仍处于调整期，应当选择存量债券规模大、流动性较好的区域。1年以内城投债平均收益率高于2.2%的23个地区中，存量债券规模超过

700亿元的地区共有8个，分别为江苏、山东、湖南、湖北、四川、安徽、福建和河南。进一步观察8个地区年初以来城投短债换手率，四川和河南均为12%，而其他六个地区均超过19%。因此，我们进一步重点分析这六个地区的挖掘机会。

图表2：23个城投短债平均收益率超过2.2%的地区

地区

存量规模（亿元）

2月26日平均收益率（%）

年初以来平均换手率

江苏

3886.2

2.22

19%

山东

1918.3

2.24

21%

湖南

1233.6

2.20

19%

湖北

1198.2

2.28

19%

四川

1028.8

2.20

12%

安徽

795.7

2.26

22%

福建

791.1

2.20

19%

河南

708.3

2.33

12%

重庆

673.1

2.35

16%

上海

620.0

2.21

16%

广西

418.0

2.25

20%

陕西

417.9

2.60

14%

河北

338.3

2.25

22%

新疆

315.0

2.30

16%

吉林

252.5

2.36

15%

山西

161.9

2.37

24%

甘肃

105.0

2.27

12%

宁夏

20.6

2.26

9%

辽宁

20.0

2.56

6%

内蒙古

20.0

2.35

18%

海南

18.0

2.40

4%

西藏

15.0

2.31

15%

黑龙江

10.0

2.34

8%