新华保险资产端高弹性的寿险标的.docx

内容目录

一、公司概述：汇金系控股国资寿险公司 4

公司简介：汇金系控股国资寿险公司 4

管理团队：核心管理层来自中投系及内部提拔 4

业绩表现：净利润受资产端影响波动较大，NBV重回增长周期 5

股东回报：分红比例延续30?以上，利润大幅增长下分红预计稳步增长 6

二、负债端：两次战略转变，迈向专业化转型 6

2.12016-2018价值转型，聚焦期交、健康险 6

2.22019年-2022年的“二次腾飞”战略 9

2.32023.8至今：专业化市场化改革的新战略，转型举措向其他头部险企靠齐 11

三、资产端：权益杠杆极高，对股市波动敏感 11

四、盈利预测与投资建议 14

五、风险提示 15

图表目录

图表1：新华保险前十大股东 4

图表2：新华高管介绍 4

图表3：历年归母净利润情况 5

图表4：历年NBV情况 5

图表5：历年内含价值情况 5

图表6：新华保险分红比例维持在30?以上 6

图表7：受利润下滑影响近两年新华每股分红下滑（元） 6

图表8：新华历年战略变化 6

图表9：新华首年期交保费及同比增速 7

图表10：新华期交保费占新单比例 7

图表11：新华新单/续期保费情况 7

图表12：新华健康险占新单保费比例 7

图表13：新华个险新单保费结构 7

图表14：新华个险代理人规模 7

图表15：上市公司个险代理人规模对比（万人） 8

图表16：新华新业务价值及增速 8

图表17：新华新业务价值率 8

图表18：上市险企新业务价值率对比 8

图表19：新华保险保费收入市占率及市场排名 9

图表20：新华保险“1+2+1”战略构想 9

图表21：代理人＆合格代理人情况 10

图表22：代理人产能变化 10

图表23：新华人均代理人产能低于其他公司（单位：元/人/月） 10

图表24：新单保费渠道结构 10

图表25：NBV渠道结构 10

图表26：2019-2022年NBV复合增速 11

图表27：2019-2024H1NBV及margin表现 11

图表28：新华资产配置 12

图表29：保险公司大类资产配置对比 12

图表30：2024H1上市险企权益配置比例对比 13

图表31：上市险企权益杠杆对比 13

图表32：保险公司股票配置账户分类（2024H1） 13

图表33：各保险公司利润对股市的弹性测算 13

图表34：上市险企净投资收益率 14

图表35：上市险企总投资收益率 14

图表36：新华保险可比估值表 14

图表37：保险公司当前估值隐含投资收益率较为悲观 15

一、公司概述：汇金系控股国资寿险公司

公司简介：汇金系控股国资寿险公司

新华保险成立29载，系汇金系控股国资公司。1996年9月，新华保险在北京成立；2009年，中央汇金成为新华控股股东，截至2024H1，汇金公司持股比例31.34?，连同其通过全资子公司中央汇金资管公司的持股（0.91?），合计32.25?，中央汇金为国有独资公司，根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，不干预控股企业的日常经营；新华

第二大股东为宝武钢铁，持股12.09?，连同其全资子公司华宝投资的持股（1.94?），合计14.03?。

图表1：新华保险前十大股东

排名 股东名称

股东性质

持股数量（万股）

占股本总比例（）

1 中央汇金投资有限责任公司

国家

97,753

31.34

2 香港中央结算(代理人)有限公司

境外法人

97,270

31.18

3 中国宝武钢铁集团有限公司

国有法人

37,716

12.09

4 中国证券金融股份有限公司

国有法人

9,334

2.99

5 华宝投资有限公司

国有法人

6,050

1.94

6 香港中央結算有限公司

境外法人

4,396

1.41

7 中央汇金资产管理有限责任公司

国有法人

2,825

0.91

华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证

8

其他

1,535

0.49

券投资基金

9

科华天元(天津)商业运营管理有限公司

境外法人

1,150

0.37

易方达沪深300交易型开放式指数发起

10 其他

1,051

0.34

式证券投资基金

合计 259,081 83.05

来源：wind，

领导

领导 职位 简介

管理团队：核心管理层来自中投系及内部提拔

新华保险董事长杨玉成、副总裁秦泓波、总裁助理李文峰、刘智勇均来自于中投系公司；总裁兼财务负责人龚兴峰、主管个险的副总裁王练文、主管运营的总裁助理刘琛为内部提拔，业务经验丰富。