新锐股份深度研究报告：矿用工具隐形冠军，产业链协同布局.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、矿用工具隐形冠军，“专精特新”小巨人 6

（一）矿用工具隐形冠军，产业链整合前景可期 6

（二）公司股权结构稳定，子公司实力强劲 7

（三）公司盈利能力较好，研发投入持续加大 10

二、凿岩工具：矿山开采耗材，关注区域拓展及市占率提升 12

（一）凿岩工具用于矿山开采，终端市场需求较好 12

（二）公司凿岩工具面向出口，海外收入持续提升 14

三、切削工具：工业制造耗材，关注国产替代出口整包 16

（一）刀具三驾马车：“量价、出口、整包” 16

（二）公司积极布局数控刀具，国产替代需求依旧 19

四、并购整合：产业链增长补短，种已播待花开 21

（一）以史为鉴，复盘山特维克收并购之路 21

（二）以往鉴来，新锐股份增长补短收购之路 22

五、关键假设、估值与盈利预测 24

六、风险提示 26

图表目录

图表1 公司历史沿革 6

图表2 公司主要产品 6

图表3 公司产业布局 7

图表4 公司股权结构 8

图表5 公司董监高简介 8

图表6 公司股权激励 9

图表7 公司营业收入（亿元） 10

图表8 公司归母净利润（亿元） 10

图表9 公司毛利率和净利率 10

图表10 公司经营性现金流净额及净利润（亿元） 10

图表11 公司销售/管理/财务费率 11

图表12 公司研发费用及费用率 11

图表13 凿岩工具的主要类别 12

图表14 凿岩工具应用领域 12

图表15 2023年凿岩工具下游应用结构 12

图表16 全球铁矿产量 13

图表17 2022年全球铁矿石产量分布 13

图表18 全球铜矿产量 13

图表19 2023年全球铜矿产量分布 13

图表20 全球凿岩钻具市场规模 14

图表21 全球顶锤式钻具市场规模 14

图表22 公司牙轮钻头产销量 14

图表23 矿用与基建领域牙轮钻头收入占比 14

图表24 公司海外收入（亿元） 15

图表25 公司海内外产品毛利率 15

图表26 刀具产业链 16

图表27 2021年我国切削刀具下游应用分布 16

图表28 全球切削刀具消费额 16

图表29 我国切削刀具市场规模 16

图表30 2022年我国各类型刀具市场规模大致测算 17

图表31 我国刀具进出口规模 17

图表32 硬质合金刀片进出口总额 17

图表33 涂层刀片进出口金额 18

图表34 涂层刀片进出口片数 18

图表35 非涂层刀片进出口金额 18

图表36 非涂层刀片进出口量 18

图表37 涂层刀片进出口单价 19

图表38 非涂层刀片进出口单价 19

图表39 汽车差速器壳体整体解决方案 19

图表40 航空发动机整体叶盘整体解决方案 19

图表41 数控刀片企业产能预期 20

图表42 株洲韦凯收入及净利润（万元） 20

图表43 锑玛工具营业收入（亿元） 20

图表44 锑玛工具毛利率及净利率 20

图表45 近些年山特维克重要并购事件 21

图表46 公司产品并购整合 22

图表47 公司渠道商并购整合 23

图表48 公司业务拆分与预测（亿元） 24

图表49 可比公司估值对比 25

一、矿用工具隐形冠军，“专精特新”小巨人

（一）矿用工具隐形冠军，产业链整合前景可期

公司成立于2005年，于2021年在上交所科创板上市，是一家专注于硬质合金制品与矿用凿岩工具及矿山服务，集研发、制造、销售、服务为一体的国际化制造服务商、国家高新技术企业；形成了硬质合金生产及工具制造上下游产业一体化的运作模式。公司主要产品包括凿岩工具（矿用牙轮钻头、潜孔钻具、钉锤钻具等）、切削工具（数控刀片、非标整刀）、硬质合金（硬质合金齿、棒材等）、石油仪器仪表等，终端面向矿产开采、基础设施建设、机械制造等领域。

图表1 公司历史沿革

司官网，

图表2 公司主要产品

类别

产品名称

产品介绍和用途

图示

凿岩工具

牙轮钻头

一种加工有楔形齿或镶有硬质合金齿牙轮，以冲击、碾压和剪切方式破碎岩石的钻孔刃具，系与牙轮钻机配套使用的凿岩工具。产品包括：矿用三牙轮钻头、旋挖牙轮钻头、非开挖牙轮钻头、水井牙轮钻头。

顶锤式钻具

一种利用液压系统产生高压油液，通过顶锤装置驱动钻头进行钻孔的工具。组成部分包括钻杆、顶锤、钻头、液压系统和控制系统等。

潜孔钻具

一种以压缩空气为动力，装在潜孔钻机上潜入孔内，利用钻头冲击回转破碎矿岩的器具。主要应用于矿山爆破孔、油气田开采、地质勘探及市政工程。

其他

天井滚刀、非开挖牙轮钻头、水井牙轮钻头

切削工具

数控刀片

数控刀