百润股份-市场前景及投资研究报告-预调龙头、行稳致远.pdfVIP

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2025年03月05日百润股份(002568.SZ)

投资评级：买入（首次）——预调龙头、行稳致远

投资要点：

预调酒行业空间广阔，龙头地位明显。根据欧睿国际数据，2023年我国RTD销量

为362.74百万升，销售额为127.27亿元，2018-2023年销售量/销售额CAGR为

19%/18%，行业保持较高增速，目前市场处在快速扩容期，但对比日本RTD整体销

量，考虑到国内人口数倍于日本，国内RTD市场提升空间仍足。从竞争格局看，百

润股份一家独大，2019-2023年期间市占率均超50%，2023年达73%，龙头地位

明显。

行业受人群、场景延伸与产品创新驱动扩容。预调酒行业在消费人群拓展、场景延

市场表现：

伸和产品创新的推动下实现快速扩张，其中低酒精度和多样化口味降低了饮用门槛，

吸引了18-34岁年轻人和女性等核心消费群体，未来随着市场教育深入，渗透率有

望进一步提升；同时，居家自饮和餐配等非现饮场景的兴起，满足了消费者对个性

化、易入口、高性价比酒饮的需求，进一步推动销量增长；此外，产品创新作为行

业发展的关键，通过优化口感、升级品质和拓展口味等方式，不断吸引更多潜在消

费人群，为行业持续扩容提供重要动力。

产品营销齐发力，渠道稳步扩张。公司作为预调酒行业龙头，在引领行业扩张过程

中建立强大的品牌护城河，品牌高度绑定品类，牢牢占领消费者心智，通过多年发

展现已构成以微醺、清爽、强爽为核心的“358”产品矩阵，产品细分不同消费群体与

基本数据2025年03月02日消费场景的同时，匹配相应营销为其提供品牌拉力，叠加此轮公司渠道拓张理性有

收盘价（元）25.06度且稳健，我们看好未来公司产品与渠道竞争优势逐步显现下实现市场份额的持续

一年内最高/最低

28.98/15.00

（元）提升。

总市值（百万元）27,524.95

流通市值（百万元）18,790.97盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.7/8.9/10.3亿元，

总股本（百万股）1,049.37

资产负债率（%）42.54同比-4.3%/+14.9%/+16.3%。当前股价对应PE分别为34/30/25倍。我们选取燕京

每股净资产（元/股）4.17啤酒与东鹏饮料为可比公司，公司作为预调酒行业龙头，在引领行业扩张过程中建

资料：聚源数据

立强大的品牌护城河，品牌高度绑定品类，牢牢占领消费者心智，通过多年发展现

已构成以微醺、清爽、强爽为核心“358”产品矩阵，产品细分不同消费群体与消费场

景的同时匹配相应营销为其提供品牌拉力，叠加公司渠道稳步扩张下，我们看好未

来公司市场份额持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧风险；宏观经济风险；食品安全风险。