长白山优质冰雪游景区标的，交通改善%26项目扩容助力成长.docx

正文目录

一、长白山：国内优质冰雪游代表标的，旅游资源禀赋卓越 6

、公司概况：国资助力股权结构稳定，充分发挥自然资源禀赋优势 6

、业务格局：依托三大景区，形成多元化业务格局 7

、财务分析：多业务齐头并进，客流持续提升驱动业绩释放 9

二、行业分析：旅游市场稳步增长，冰雪游长期前景广阔 12

、旅游行业稳中向好，中长期看仍具提升空间 12

、冰雪游长期前景广阔，收入人次增速显著快于大盘 14

、利好政策频发，亚冬会点燃冰雪游热情 17

三、多元业务布局完善旅游产业链，交通改善项目建设驱动长期增长 19

、依靠优质旅游资产，推进多元业务布局 19

旅游客运业务：核心业务稳固，布局拓展再升级 19

温泉酒店业务：淡季引流增益，自营、托管和温泉三大模式齐发力 21

旅行社业务：转型高端定制化服务，拓展市场差异化需求 24

企业管理业务：全域一体化布局，托管业务推动旅游市场升级 25

、高铁、航空等外部交通环境持续改善，催化景区客流增长 25

、结合冰雪资源禀赋推进项目建设及创新，打开淡季客流增长空间 30

四、盈利预测及投资建议 33

五、风险提示 34

图表目录

图1：公司发展阶段 6

图2：截至2024年6月30日公司股权结构 7

图3：长白山景区概览 8

图4：长白山三大景区概况及票务信息 9

图5：长白山景区营业收入持续增长 10

图6：24年前三季度公司净利润超越19年同期水平 10

图7：长白山景区各项营业收入占比 10

图8：长白山景区各项业务毛利率差异缩小 10

图9：长白山景区疫情后客流量持续回升 11

图10：21-24年长白山分季度营业收入情况（百万元） 11

图11：长白山景区分季度净利润（百万元） 11

图12：19-24年长白山景区分季度客流量（单位：万人次） 12

图13：长白山景区Q3接待游客占比最大 12

图14：长白山景区三大费用率持续降低 12

图15：公司18-24年归母净利率变动情况 12

图16：国内旅游人次恢复度 13

图17：国内旅游恢复情况 13

图18：2021年以来历次节假日人次和收入恢复程度（相较于2019年） 13

图19：国内旅游人均消费 14

图20：旅游消费占居民收入比重 14

图21：2013-2024旅游收入占GDP比重 14

图22：节假日游客出游距离、目的地游憩半径 14

图23：2016-2025E冰雪季冰雪游收入（亿） 15

图24：2016-2025E冰雪季冰雪游人次（亿人次） 15

图25：2223年我国冰雪游整体投资总额 15

图26：23年我国冰雪场馆供给增加 15

图27：2023-2024冰雪季不同冰雪活动消费规模占比 16

图28：2016-2025E冰雪季冰雪游人均消费额（元/人） 16

图29：23年冰雪游客群年龄结构 17

图30：18岁以上居民不同冰雪活动参与情况 17

图31：2223年全国冰雪游本异地消费结构 17

图32：东三省为冰雪活动参与的主要区域 17

图33：长白山景区北景区交通运营路线 19

图34：长白山景区西、南景区交通运营路线 20

图35：长白山区内交通运输组织方式 20

图36：旅游客运业务流程完善 21

图37：23年旅游客运收入大幅提升 21

图38：长白山景区客运业务客单价保持稳步提升趋势 21

图39：自营酒店：长白山皇冠假日温泉度假酒店 22

图40：托管酒店：长白山蓝景国际温泉酒店 22

图41：皇冠假日酒店地理位置优越 22

图42：皇冠假日酒店周边娱乐设施丰富 22

图43：温泉水收集、利用流程 23

图44：酒店业务收入持续增长 23

图45：酒店业务毛利润扭亏为盈 23

图46：旅行社业务流程完善 24

图47：长白山景区旅行社业务营业收入持续增长 25

图48：长白山景区旅行社业务毛利提升幅度较大 25

图49：长白山旅游交通总体组织形式 26

图50：白山长白山机场历年飞机起降架次 28

图51：白山长白山机场历年旅客吞吐量 28

图52：2024年长白山机场执飞航线及航点小幅提升 29

图53：2023年夏季长白山航班相比2019年新增广州、杭州、西安、烟台4个直达城市29图54：2019年长白山国内客源构成 29

图55：2024H1长白山国内客源构成 29

图56：延长高速于2024年9月正式通车 30

图57：二期火山温泉部落效果鸟瞰图 31

图58：长白山温泉部落一期项目图 31

图59：长白山火山国家