农林牧渔行业专题：猪价步入下行周期，成本下降仍是重中之重.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u产能恢复明显偏慢，产业重组、融资稳步推进 5

本轮周期产能恢复明显偏慢 5

上市猪企是新增产能主力军 7

生猪产业重组、融资稳步推进 8

猪价步入下行期，成本下降仍是重中之重 10

多重因素致春节前行情不及预期 10

2025年猪价步入下行周期，猪企成本下降仍是重中之重 13

2025年上市猪企出栏量有望保持增长态势 16

上市猪企集中度持续提升 16

上市猪企生猪出栏量有望保持增长态势 16

估值及投资建议 17

风险提示： 18

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/19

图表目录

图表1全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-统计局，万头、% 5

图表224年2月-25年1月涌益能繁母猪存栏环比变化 6

图表32022年5-10月涌益咨询能繁母猪存栏环比变化 6

图表424年3月-25年1月钢联能繁母猪存栏环比变化 6

图表52022年5-12月上海钢联能繁母猪存栏环比变化 6

图表620家上市猪企资产负债率对照表，% 7

图表7主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头 7

图表8上市猪企股权融资完成规模，亿元 9

图表92025年拟完成股权融资规模列表 9

图表10三家破产重组生猪养殖公司经营情况列表 9

图表112022-2025年猪价对照图，元/公斤 11

图表1220-25年涌益咨询生猪出栏均重，公斤 11

图表13生猪出栏均重150公斤以上出栏占比对照图 11

图表14175公斤肥标价差对照图，元/斤 11

图表15猪价及肉猪价比值对照图，元/公斤 11

图表16毛白价差走势图，元/公斤 11

图表172021-2024年全国生猪季度出栏量对照图，万头 12

图表18全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量对照图，万头 12

图表192021-2024年全国生猪年出栏量对照图，亿头 12

图表202021-24年全国生猪定点屠宰企业年屠宰量，亿头 12

图表21温氏股份生猪养殖指标变化表 12

图表22牧原股份生猪养殖指标变化表 12

图表23涌益咨询生猪生产指标对照表 13

图表24上海钢联生猪生产指标对照表 13

图表25统计局能繁母猪存栏量累计变化与猪价最高点（最低点）对照表 14

图表26全国能繁母猪年均存栏量与生猪年度均价对照图 14

图表272024-2025年上市猪企成本对照表，元/公斤 15

图表282024年上市猪企出栏量及市占率对照图，万头、% 16

图表29上市猪企出栏规划及能繁母猪存栏对照表，万头 17

图表30主要上市猪企头均市值对照表 18

图表31生猪养殖板块相对中小综指PB 18

图表32生猪养殖板块相对沪深300PB 18

产能恢复明显偏慢，产业重组、融资稳步推进

本轮周期产能恢复明显偏慢

从统计局数据看，2024年2季末、3季末、4季末，能繁母猪存栏量分别为4038万头、4062万头、4078万头，环比分别小幅提升1.2%、0.6%、0.4%，累计增幅2.2%，对照2022年Q2-Q4能繁母猪存栏量累计增幅4.8%，本轮补栏积极性持续偏弱。2025年1月，全国能繁母猪存栏量4062万头，月环比下降0.39%。

从行业数据看，2024年2月-2025年1月，涌益咨询能繁母猪存栏量环比分别上升0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%、0.6%、0.56%、

0.34%、1.27%、0.63%，能繁母猪存栏量1年累计增幅9.86%；2024年3月-2025年1月，上海钢联能繁母猪存栏量环比分别上升0.22%、0.94%、0.43%、0.37%、1.11%、0.32%、0.53%、0.39%、0.36%、0.39%、-0.04%（其中，规模场、中小散能繁母猪存栏量环比分别下降0.04%和0.06%），能繁母猪存栏量11个月累计增幅5.02%。

对照2022年产能恢复期，2022年5-10月涌益咨询能繁母猪存栏量环比分别上升1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%、1.73%，累计增幅8.48%；2022年

5-12月，上海钢联能繁母猪存栏量环比分别上升1.86%、1.99%、1.19%、1.73%、

1.27%、2.87%、1.17%、0.64%，累计增幅12.72%。综合看，2024年以来，生猪产能恢复速度明显弱于2022年。