中长期资金探源.docx

中长期资金探源

往后看，地产行业发展模式的变化或将使得中国机构投资者配置非标资产的空间进一步缩小，届时权益类资产有望成为长线资金收益率的另一个增长点。

10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，会议首次提出“金融是国民经济的血脉”、“加快建设金融强国”、“推动中国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑”。会议指出“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构”。

四是推动个人养老金业务高质量发展，推动将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；进一步提升制度参与便利性，畅通全流程服务环节；进一步丰富个人养老金产品体系；研究建立个人养老金投资顾问制度。

增量资金不足是困扰当前A股走势的关键问题，历史上增量资金的变化与市场节奏和风格息息相关。

中信建投也表示，从全球资产配置角度来看，影响外资增配A股的因素主要有两大类，第一类是增加新兴市场资产占外资全球配置的比例，这通常与美股表现和全球风险偏好有关，当全球风险偏好提升时，资金倾向流入新兴市场，而当全球避险需求增加时，资金倾向回到发达经济体。第二类则是增加中国A股占新兴市场资产配置的比例，中国的经济基本面、国际指数对A股资产的纳入进度、汇率走势以及金融开放进程等都会对这一比例产生影响。

当前外资配置的中国资产比例处于较低水平，具备回归正常的空间。

1月5日，全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示，当前成立平准基金的时机恰当。他认为，针对平准基金的设计应充分考虑规则、渠道和方法等因素，并建议央行不参与其中。

平准基金又称干预基金，是政府通过特定的机构（证监会、财政部、交易所等）以法定方式建立的基金。它对证券市场进行逆向操作，熨平非理性的剧烈波动。主要是为了防止股市暴涨暴跌，以达到稳定证券市场的目的。中信建投认为，伴随着A股微观流动性的日益恶化，市场出现非理性下跌的风险也在上升，平准基金入场救市的必要性不断上升。

从海外资本市场的经验看，稳定股市离不开平准基金的助攻。东吴证券认为，从海外和历史的经验看，提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。

历史上，东亚经济体使用平准基金干预市场案例较多，日本、韩国、中国香港等都曾有过平准基金救市的先例，美国在次贷危机爆发后也曾使用过平准基金挽救金融市场。

根据东吴证券的总结，第一，相较于常态化的平准基金，相机抉择式的资金干预效果会更好；第二，平准基金入市需要“门槛”和“择时”，股票跌幅大、市场陷入非理性的资金外流恶性循环、其他常规政策效果有限以及交易量低迷是出手的重要条件；第三，平准基金依旧只是过渡手段，务必速战速决，甚至不惜规模，一旦战线拉长，政策效果和信誉都会大打折扣。

同时，中信证券、国金证券、国信证券、中信建投、东吴证券、华鑫证券等多家券商也纷纷发布研报观点，探讨设立平准基金的可行性。

中信证券表示，各经济体平准基金运用的经验显示，多数时候平准基金的推出会遏制股市下跌趋势。平准基金的效果与平准基金规模、推出时机以及配套政策有关。

鉴于平准基金海外的歷史经验，中信建投认为如果中国版的平准基金推出，应符合以下特征。

基金规模不宜过小，应该具有一定的体量才能具备干预市场的能力。

平准基金的发起人和资金渠道具有法定性。平准基金资金来源主要为财政部拨款、央行注资、证券市场相关机构出资等。

平准基金标的选择预计以估值处于极低位置的大盘蓝筹为主，有利于蓝筹股估值企稳，市场微观流动性改善，此前超跌的科技成长板块或将受益明显。