有色金属行业专题研究：锑价上行原因分析与持续性展望.pdf

行业报告|行业专题研究

有色金属证券研究报告

2025年03月05日

投资评级

锑价上行原因分析与持续性展望行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高，截至2025年3月3日，中国作者

有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨，刘奕町分析师

较上一个报价日上涨7000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨上涨15.4%。SAC执业证书编号：S1110523050001

liuyiting@

复盘2024年，锑价由供给侧推动上涨，受需求侧压制回调

曾先毅分析师

24H1锑价上行：主因5月环保督察进驻湖南，矿山生产受影响；俄罗斯进SAC执业证书编号：S1110524060002

zengxianyi@

口阶段性受阻；上半年光伏、家电终端高景气+贸易商炒作等多重因素催化，

上半年锑价出现大幅上行。

行业走势图

24H2锑价下行：7月起光伏玻璃开始去产能，需求边际弱化；9月中旬锑有色金属沪深300

加入出口管制，出口需求缺位，锑价出现回落。

19%

24年定价因子重现，向利好锑价的方向持续深化14%

9%

供给侧：高内外价差导致进口供给缺位。2024年8月，商务部、海关总署4%

公告对锑等物项实行出口管制。管制发布后，中国10月出口量降至冰点，-1%

海外的供给缺失随即带来海内外价差由2.8万/吨显著扩大至21.1万/吨。随-6%

着外盘价格显著高于内盘价格，我国锑矿进口快速回落。12月锑矿进口仅-11%

2024-032024-072024-11

466金属吨（1-8月均值为1437吨）。随着内外盘价差的进一步扩大，我们

预计进口量将进一步降低，国内进口原料也将愈发紧张。资料来源：聚源数据

需求侧：光伏抢装为光伏侧需求注入景气，出口需求亦逐步恢复。《关于深相关报告

化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的推出直接催1《有色金属-行业研究周报:鸽派政策

生了存量项目“抢并网”与增量项目“抢备案”两种抢装逻辑。从高频数据押注加强，金价再上涨》2025-01-26

看，目前光伏玻璃产能利用率、库存等数据出现了积极的拐点，光伏侧的回2《有色金属-行业深度研究:有色资源

暖有望支撑锑需求上行。此外，出口量也较去年9月的冰点逐步修复至12品的投资逻辑发生了哪些变化？》