劳氏-市场前景及投资研究报告-全球家装零售龙头，产品供应链核心优势.pdfVIP

海外公司深度报告|美股

证券研究报告

公司评级增持（首次）劳氏(LOW.N)

报告日期2025年03月05日全球家装零售龙头，产品及供应链打造核心优势

投资要点：

基础数据

3月4日收盘价（美元）239.85劳氏为全球第二大家装零售商，公司在美国和加拿大拥有超过1,900家门店，销售建筑

总市值（亿美元）1343.16材料、家用电器、园艺工具、室内装饰等产品，旨在满足DIY（自己动手做）和专业客

总股本（亿股）5.6户的各种需求。

：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

过去30年，劳氏的大店策略和门店扩张推动了公司的长期增长：1991-1995年，劳氏

实施大店策略，单店收入显著提升，毛利率同比增长1个百分点，达到24.8%。1997-2001

年，美国人均可支配收入增速较快，劳氏进入门店快速扩张期，1998年底进入美国西

部市场，开设超过100家新店。2012-2015年，贷款利率低位运行，二手房市场景气

度持续提升，劳氏收入CAGR为4.5%。2020-2021年，“宅经济”带动需求爆发式增

长，劳氏2020A/2021A收入增速分别为24.2%/7.4%。

家装需求长期具备潜力，劳氏在家电及户外品类具备竞争力：美国家居家装市场规模在

2022年已达到1万亿美元，且目前仍处在高度分散的竞争阶段。影响家居家装需求的

三大因素包括房价、房屋年龄和人均可支配收入。美国有50%的房屋始建于1980年之

前，存量房屋老龄化催生更换屋顶、更换爆裂管道、家用电器（比如热水器）更换等需

求，有效支撑PRO的增长空间。此外，劳氏在品牌及品类方面打造差异化竞争，PRO

具备增长空间。劳氏的核心品类为电器、季节性产品等，DIY领域具备优势，PRO品

类持续发力。劳氏拥有13个自有品牌，丰富的户外产品提供竞争力。

劳氏的门店存在加密空间，具备行业领先的供应链能力：截至2023年，劳氏经营门店

1746家，美国各个州最受欢迎的家居家装零售商中，劳氏在东海岸和中西部拥有更多

的商店集群。劳氏采取大面积、多SKU的长尾策略获客，门店无论在室内面积还是室

外面积均大于家得宝，同时SKU数量更多，有望凭借沉浸式购物场景及多元化的产品

选择提升单店销售额。劳氏是全美唯一一家家电2日达全覆盖的零售商，2021财年增

加了四个散货配送中心来处理家电等大型产品，使公司能尽早获得进口产品，并在旺季

来临时将货物运送到配送中心和商店。

首次给予“增持”评级：我们预计2024-2026年公司收入分别为833/843/874亿美元，

分别同比变动-3.5%/