2025年投资展望报告-华夏基金（香港）-2025.docx

2025

投资展望

2025投资展望 华夏基金(香港)有限公司

目录

中国股票市场

全球债券市场

人民币

虚拟资产

关于华夏基金(香港)

2024中国股票市场回顾 04

市场回顾

偏离“历史经验”的市场表现

市场当前位置

2025中国股票市场展望

经济展望

市场展望

配置策略和投资主题

2024全球债券市场回顾 14

2025宏观环境展望

2025全球信用市场展望

2024人民币回顾 18

2025人民币展望

香港虚拟资产ETF与资产 19

代币化的发展机遇

公司简介 22

奖项荣誉

关注我们

2025投资展望 华夏基金(香港)有限公司

中国股票市场

2024市场回顾

截止2024年11月底，中国股票市场的表现显著优于过去三年。上证指数和恒生指数分别录得11.8%和13.9%的上涨，在全球主要股票市场中属于中等偏上位置。

图1：2024年初至今全球主要股指表现

土耳其ISENational-???纳斯达克综合指数标普500指数

台湾加权指数恒生中国企业指数美国小型股2000道琼斯指数

德国DAX??越南VN??西班牙IBEX??

富时中国A??指数

日经225香港恒生指数

上证指数深证成指ASX???指数

印度BSESENSEX

意大利富时MIBSP???VIX英国富时100欧洲斯托克50

泰国SET印度尼西亚综合指数

沙特TASI法国CAC??巴西IBOVESPA韩国KOSPI

墨西哥SP/BMVIPC俄罗斯市值加权指数

资料来源：彭博，截至2024年11月30日。

2024年中国股票市场的表现跟随中国的政策方向(图2)，大致可以划分为四个阶段。

图2：2024中国的主要政策

政策方向

时间

9/26/2024

具体内容

926政治局会议，财政方面提出“保证必要的财政支出”等。

财政政策

10/12/2024

财政部表示增量财政政策将聚焦化债、银行、地产、民生等四个方面。

11/4-8/2024

通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，直接增加地方化债资源10万亿元。

货币政策

9/27/2024

央0.2行个下百调分金点融。机构存款准备金率0.5个百分点，同时将公开市场7天期逆回购操作利率下调

10/18/2024

央个行百行分长点潘。功胜表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5

10/21/2024

央行宣布对1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点。

地产

9/24/2024

新住闻房发再布贷会款提政出策下。调存量房贷利率；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例；优化保障性

9/26/2024

中央政治局会议对地产表述积极，提出“促进房地产市场止跌回稳”。

10/17/2024

住建部部长宣布将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。

资本市场

9/24/2024

证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合。

9/26/2024

《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。

10/18/2024

央增行持启再动贷证款券。、基金、保险公司互换便利操作；央行正式设立首期额度为3000亿元的股票回购

资料来源：海通证券，华夏基金(香港)，截至2024年10月31日。

第一阶段 1月至4月中旬的震荡期

第一阶段 1月至4月中旬的震荡期

第三阶段 5月下旬至9月中旬的震荡下跌期

2023年四季度国内降息预期落空，与此同时中国经济继续边际走弱，而美国股市在美联储结束加息后转为上涨，外资流出中国，市场下跌至2024年初水平；央行在一季度意外地降准降息，证监会态度较为积极，市场反弹后转为震荡。

5月19日之后，中国台湾地区新的领导人上台，其错误言论引发了投资者对外部环境的担忧。更为重要的是，中国财政再次转为收缩，中国经济基本面持续走弱。市场的持续下跌引发投资者止损、砍仓，从而令市场继续下跌，陷入负循环。同期中国行业监管政策较为严格，投资者负面情绪被放大，市场成交量也持续萎缩。

第二阶段 4月下旬至5月中旬的快速反弹期

第二阶段 4月下旬至5月中旬的快速反弹期

第四阶段 9月下旬至今市场转向后的震荡期

市场进入快速反弹的阶段，核心驱动因素是中国政府推出一系列地产相关政策，包括减少购房限制、收储等，投资者认为该政策方向能够更好地应对经济当前所面临的问题；并且国家公布将于7月份召开“三中全会”，市场对于中长期改革开始有所期待；在资本市场方面，推出了维护香港市场金融中心地位的多项政策。政策推动了市场自4月19日至5月20日的快速反弹，期间外资出现了短暂的流入。

9月24日后，中国政府推出了一系列的稳定地产和资本市场、促进消费的政策措施。政策的转向驱动了市场的快速反